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隆基股份:好戏刚刚开始 买入评级

2016-04-12 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:姚遥 张帅

[摘要]

事件公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计Q1净利润2.55~2.7亿元,同比增长245%~265%,利润高增长主要源于组件和硅片销售增长带来的收入同比增长169%,以及毛利率的同比提高,该业绩超过市场预期。


评论技术和规模优势进一步向盈利能力转化:因行业淡季和春节因素,公司一季度收入环比下降30%,然而仍然取得了与上年四季度基本持平的净利润,单季净利率更是达到近12%,创下四年来的新高,充分反映出公司源于技术工艺进步的持续降本成果、和组件销售放量后带来的规模效应对盈利能力的巨大贡献。


组件销售大单不断,业绩有望持续超预期:公司近期公告的组件销售大单和战略合作协议源源不断,天合等传统组件大厂也在加速将电池片产能向单晶切换,从而将为公司带来大量新增的硅片订单,后续将持续转化为逐季增长的收入和利润,公司业绩有望持续超预期。


政策暖风频吹,业绩释放与估值修复有望形成共振:今年以来,能源局等部门频频出台重磅政策(配额制、全额保障性收购、就近消纳试点等)欲改善弃光限电问题,这一持续压制行业估值的负面因素正逐渐看到边际改善的希望,公司的业绩释放和板块估值修复有望形成共振。


盈利调整我们小幅上调公司2016~2018年EPS预测至0.61,0.96,1.46元,三年净利润复合增速71%。


投资建议公司作为我们持续长期看好的未来行业霸主,在看到单晶替代的验证信号不断出现的情况下,自今年一月以来,我们再次以两篇深度报告(2016.1.11《单晶大潮势不可挡,龙头企业霸业将成》、2016.3.25《行业技术转型引领者,确定性的持续高成长》)和多篇点评报告对公司进行重点推荐,公司目前股价对应22倍2016PE,维持“买入”评级和24元目标价。


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