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长海股份:看好后续产能扩张 买入评级

2016-04-17 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:鲍荣富 黄骥

[摘要]

业绩持续高增长,Q4业绩基本符合预期报告期内公司实现营收15.16亿元,同比增长36.3%;归上市股东净利2.14亿元,同比增长45.4%;EPS为1.11元,同比增长44.2%;经营活动现金流净额2.95亿元,同比增长116.2%;加权平均净资产收益率17.9%,提升3.7%。公司Q1-Q4营收增速-1.0%/50.6%/31.5%/59.7%,净利增速41.3%/50.1%/51.2%/37.6%;Q4是行业相对淡季,玻纤纱价格有所回落,导致公司毛利略降,业绩基本符合预期。


差异化竞争优势凸显,海外业务持续推进公司15年玻纤制品营收增速18.3%,营收贡献降至70.9%,毛利率升至35.6%;化工制品营收增速达7.2%,营收贡献升至23.8%,毛利率升至17.7%;新板块玻璃钢制品营收贡献5.3%,毛利28.3%。公司专注于短切毡等细分市场,当前玻纤总产能13万吨,约占行业3%;其中短切毡产能7万吨,15年产量达6.5万吨,16年将扩产至8万吨,盈利能力随产品结构调整继续提升;薄毡产量2.6亿平米,16年美国订单预期增量3,000万平米。公司16年可继续提升产能利用率,维持较快业绩增长。


新产品放量在即,并表天马打通产业链,募投项目进展顺利15年公司电子毡实现规模投产,产能达1,000万平,售价4元/平,毛利达60%,进口替代作用明显;PE连续片材建成投产,16年有望大规模放量。年内公司并表天马集团60%,天马集团资产优质,可长期增厚公司业绩,16年全年并表,产能继续消化;同时打通产业链上下游联系,实现原材料集体采购,成本端获益。定增项目针对玻纤产线冷修和技改扩产,总产能有望增加4万吨至17万吨,其中3万吨冷修扩产前期设计全部完成,停产时间预计小于6个月,7万吨技改产能对现有产能影响较小。


看好公司后续增长,维持“买入”评级预计公司2016~2018年EPS为1.57/2.19/2.97元。公司细分领域竞争优势明显,并表天马后原纱+制品+复合材料一应俱全;后续天然气价格下调有望增厚净利2,000-2,500万元净利,成本端中长期受益。综合而言看好公司维持“买入”评级。


风险提示:行业景气度不达预期;原材料价格波动;新产品推广不达预期等。


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广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04