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精锻科技:业绩增长将加速 增持评级

2016-04-21 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:公司发布年报:2015年实现营收6.98亿元,同比增长11.30%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长11.43%,基本每股收益0.52元/股,分红预案:


每10股派现金1.1元(含税)并转增5股。同时,公司发布一季报:一季度实现营收2.09亿元,同比增长25.07%,实现归母净利润4257万元,同比增长38.75%,对应每股收益0.16元/股。


投资要点:


产能释放将提升公司接单能力,未来业绩有望加速1)去年公司国内配套收入仅增1.10%,但电动差速器齿轮以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口大增78.74%,其中,电动差速器齿轮出口收入贡献8163万元,同比大增257%,而今年一季度已实现收入达3149万元,持续成为出口亮点。我们预计,随着订单落实,未来出口将持续推动公司业绩保持较快增长。2)根据一季报显示,目前公司订单充足(yoy22.83%),订单完成率仅为64%,生产压力较大。随着募投项目、电动差速器齿轮及配套大众和奥迪齿轮技改项目产能陆续释放,公司接单能力提升,我们预计今年国内配套大众奥迪(DQ380一期与DQ500)及电动差速器齿轮出口有望持续放量,业绩有望加速增长。同时,设备利用率的提升也将缓解折旧增长压力,公司盈利能力有保证。


布局北方基地拓主业,积极寻求并购合作机会开发新增长点1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能更好的开拓如北现、北奔、长城、爱信等其他北方客户,支撑公司未来业绩持续较快增长。


2)积极拓展新能源汽车零部件领域。除电动差速器齿轮出口持续放量外,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套,其他项目如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、新能源车空调器关键零件精锻件项目等正在洽谈中。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。3)公司拟收购宁波诺依克进军市场空间大的乘用车VVT领域,争取2016年上半年完成并购和股权交割工作,从而有望为公司业绩贡献新增量。此外公司将继续关注并购成长机会和潜在的合作对象,方向如轻量化、新能源汽车传动系统及节能减排等关键零部件,积极争取在并购业务成长方面取得新的突破,适时启动投资项目定增融资。这些将为公司未来长远发展提供新增长点。


2016-18年EPS0.44/0.55/0.71元/股,维持“增持”评级综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入8.49/10.62/13.54亿元,同比增长21.60/25.00/27.52%;实现归母净利润1.77/2.24/2.87亿元,同比增长26.51/26.69/27.87%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.71元/股,对应2016年PE为24倍,维持“增持”评级。


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中信建投11-04