金地集团：结算放缓影响业绩 推荐评级

2016-04-25 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：王琳 杨侃

[摘要]

投资要点：

事项：

公司公布2015年年报，全年实现营业收入327.6亿元，同比下降28.2%，归属上市公司股东净利润32亿元，同比下降19.9%，实现EPS0.71元。略低于市场预期。公司拟每10股派収现金红利4.2元（含税）。

平安观点：

结算放缓影响业绩，毛利率维持低位。受结算面积同比下降23.5%影响，公司营收同比下降28.2%，净利润同比下降19.9%，扣非后净利润同比下降52.0%。期末公司预收账款251.7亿，同比增长38.4%，为2016年业绩提供保障，预计2016年业绩将触底回升。期内房地产毛利率为27.8%，同比略降0.7个百分点。

销量大幅增长，2016年新开工提速。公司2015年实现销售金额617亿元，销售面积446万平方米，同比分别增长26%和15%，其中13个项目的销售金额超过10亿元，东莞市占率接近5%，在武汉、沈阳、大连等城市排名前五。公司期内新开工面积约405万平，同比分别减少12%。2016年公司计划新开工和竣工面积分别为500万平和488万平，同比增长23.5%和3.4%。

土地获取积极，坚定合作拿地策略。公司新增建面447万平，同比大幅增长56%。对应拿地投资额297亿元，其中权益投资额113亿元，权益占比仅38%，合作拿地大幅增加。其中一线城市总投资额占比39%，二线城市总投资额占比51%，三线城市总投资额占比仅10%，且三线城市中大部分项目位于东莞等临深片区，有望受益一线城市需求外溢。期末公司总土地储备超2600万平，其中权益土地储备约1600万平。