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天齐锂业:进入国际巨头供应链可期 买入评级

2016-04-25 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤 宋小庆 赵鑫

[摘要]

公司2016上半年业绩继续高速增长公司年报显示15年实现营业收入18.69亿元,同比增长31.37%,实现归属于上市公司股东的净利润2.48亿元,同比增长89.93%。拟每10股派3元,转增28股。一季度实现营业收入7.5亿,同比增长110%;净利润2.84亿,同比增长8.5倍,每股收益1.09元。预计今年上半年净利润6-6.5亿,同比增长14倍左右。


锂业龙头将进入业绩快速释放期公司拥有格林布什锂辉石矿,资源优势明显,其中15年对外销售25.7万吨,预计将逐步停止对外销售,转向委外加工的方式,将进一步分享锂盐涨价的红利,成为公司新的业绩增长点。另外公司15年锂盐总产量为1.69万吨,产能利用率在60%左右,江苏工厂产能利用率有进一步提升的空间,出货量的增加也将带来业绩增长。


锂盐供需格局将持续紧张。供需关系是决定价格的关键。从供应来看,16年虽然有企业复产,增加供给量,但整体幅度不大,预计在1万吨左右,不足以对产品价格造成巨大的扰动,另外从锂电巨头了解到近期碳酸锂价格维持在16-17万元/吨价格,基本稳定。从需求来看,目前锂盐消费总量中约70%集中在电池领域,约30%集中在传统行业;碳酸锂的需求核心在于锂电池,消费类锂电池基本维持在10%以内的稳定增长,动力电池是决定碳酸锂需求的关键,新能源汽车销量的快速增长带动动力电池需求的增长,从动力电池厂家扩充产能情况来看,16年仅国内前十大动力电池厂家计划产能就达到51GWh,在15年的基础上接近翻倍的增长,新增产能所需碳酸锂理论值就超过2万吨,需求的增加仍然大于供应的增长,短期内供需格局难以改变。


战略布局氢氧化锂进入国际巨头供应链可期公司启动投入8000万元启动2万吨电池级氢氧化锂前期工作,公司目前主流客户均属国内企业,我们分析公司拥有巨大的矿产资源优势,此次投入按照惯例是建立新中试线,以迎合海外国际巨头对生产体系的严格要求,从而为将来进入国际主流锂电池材料供应链奠定基础。


维持“买入”评级考虑到锂价仍将维持上涨及公司产能有望逐渐释放,我们预计2016-2018年公司EPS分别为7.10元、8.14元和9.14元,对应当前股价PE分别为24倍、21倍和19倍。


风险提示:新能源汽车行业增长低于预期;锂矿供给增速高于预期。


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中信建投11-04