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德威新材:新能源汽车布局加速 买入评级

2016-04-26 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:商艾华 李晓迪

[摘要]

业绩总结:2016年第一季度公司实现营业收入4.3亿元,同比增长40.6%;归属于上市公司股东的净利润1237万元,同比减少0.3%;同时公司公告子公司香港德威设立基金,拟进行境外新能源电池技术等领域的投资。


一季报低于预期,看好业绩全年高增。公司一季度营业收入较去年同期大幅增长,主要原因在于报告期内销量的大幅增长,其中XLPE绝缘材料营业收入同比增长38%。由于XLPE绝缘材料毛利率相对较低,且公司采取了积极的营销策略用以保障产品的市场占有率,公司产品的综合毛利率较去年有小幅下滑2.7个百分点至10.7%,另外,一季度公司收到政府补助较去年同期减少85.5%,导致一季报低于预期。但公司超募项目大多将于16年中期投产,届时公司产能将较目前翻番,达到19.7万吨/年,且超募项目定位高端,具有较高附加值和市场空间,我们继续看好公司全年业绩的高速增长。


电缆料的龙头地位稳固,研发实力强劲。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国唯一的集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。


公司具有较强的研发实力与创新能力,2015至今多次获得产品发明专利,其中超高压屏蔽料开始批量生产,并获得《110KV电缆用超光滑半导电屏蔽料》国家级鉴定证书,表明公司在超高压领域已领先于国内同行业公司,我们认为公司将在高端电缆料国产化进程中占领先机。


备战海外投资,新能源汽车布局加速。公司全资子公司香港德威与方圆资产管理有限公司(Prudence)以及香港互兴资本签订三方合作协议,由Prudence设立并管理“开曼基金”,香港互兴资本管理有限公司提供投资建议。基金拟投资于境外新能源电池技术领域,与此前公司拟增资贵州特车公司,整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。后续公司有望沿着这一领域深化布局,同时借助专业投资机构放大公司的投资能力,加快公司发展扩张的步伐,培育新的利润增长点。


盈利预测及评级:预计公司2016-2018年EPS分别为0.32元、0.48元和0.58元,对应动态PE分别为50倍、33倍和27倍,维持“买入”评级。


风险提示:下游需求不及预期的风险、超募产能释放不及预期的风险、外延发展进程不及预期的风险。


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