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三夫户外:业绩基本符合预期 打造一站式户外购物平台

2016-04-26 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:熊莉

[摘要]

业绩总结:公司2015年全年实现营业收入3.3亿元,同比增长12.37%,营业利润4117万元,同比增长11.6%,归母净利润3080万元,同比增长10.6%,业绩基本符合预期。


户外用品仍占主导,服务占比有提升之势。户外用品2015年实现营收3.2亿元,占比97.8%,同比增长11.5%;户外服务实现营收715.5万元,占比2.2%,同比增长77.3%。净利润增速微低于营收增速原因在于三费和同比增长14.2%,以及营业外支出同比增加20.7倍,该资金主要用以支付成都金沙店关店的违约金,不具有持续性。业绩快速增长来自于:1)新品牌引入,一站式购物平台丰富。公司在2015年引进跑步、儿童户外、自行车、自驾车和滑雪类等多个新品牌,一站式购物平台的品类进一步丰富;2)关停不盈利门店,新店开拓+线上渠道推出。公司关闭了成都金沙店,同时开设北京国贸店、香山南店和香山北店。此外,公司在三夫官网的基础上不仅推出了手机端微商城,还在天猫、京东商城、亚马逊等多个大型电商平台开设综合旗舰店,代运营是多个户外品牌店。截止到2015年年底,公司已开设36家直营专业户外店,涵盖东北、华北等12个重点城市;3)数千次赛事开启流量入口,俱乐部会员制增强用户粘性。


公司2015年积极举办各类户外活动近千次,参加人数总计超过5万人次,并开发了北京、上海等地区的区域性初级越野品牌赛事,为越野跑爱好者提供聚集平台。


未来投资看点:1)向上游供应链拓展,打造一站式户外购物体验提供商。公司将在原有户外产品架构的基础上,通过并购等多种合作手段向上游供应链拓展,丰富品类,为消费者提供完整的户外产品解决方案;2)丰富渠道建设,配置儿童户外体验中心。2016年公司计划新开店铺4-5家,其中旗舰店铺约2-3家,同时将有条件的旗舰店配置成儿童户外体验中心,通过线下体验店的方式引流并增加消费量;3)“户外旅行+赛事运营”并行发展,打造新的利润增长点。公司于2015年成立了“北京三夫梦想旅行社有限公司”,主营境内外户外体验式旅行,不仅能与原主业产生协同作用,还将成为公司新的业绩增长点。


盈利预测及评级:公司关闭不盈利门店,引入新品牌,我们上调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.52元、0.61元和0.73元,由于公司2015年12月刚上市,已经享有较高的次新股估值溢价,目前暂不给予估值与评级。


风险提示:终端销售不景气的风险;俱乐部运作不达预期的风险。


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