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华夏幸福:毛利率大幅提升 强烈推荐评级

2016-04-26 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:王琳 杨侃

[摘要]

事项:


公司公布一季报,一季度实现营收49.5亿,同比增长50.2%,净利润13亿,同比增长86.2%,对应EPS0.44元,符合预期。


平安观点:


业绩持续高增长,毛利率大幅提升:期内公司营收同比增长50.2%,净利润同比增长86.2%。结算及收入结构的变化,导致毛利率同比大幅上升14.6个百分点至66.2%,相比去年全年毛利率上升31.7个百分点。长期来看,公司近年持续加大产业収展服务布局,未来高毛利率的产业収展服务收入占比提升仍将是趋势,有望拉动整体毛利率持续提升。由于销售金额大于结算收入,预收款较年初增长15.4%,奠定业绩高增长基础。


销量稳步增长,进度符合预期。公司一季度实现销售额211.2亿元,同比增长51.8%,完成全年870亿目标的24.3%,进度符合预期。剔除园区回款后销售额157.2亿,同比增长40.7%。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积144.6万平,占比79.4%。均价8625元/平米,较2015年上升6.01%。新增建面203.4万平米,同比增长57.3%。需支付地价款25.1亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的16%,较2015年均值(12.3%)上升3.7个百分点。平均楼面地价1233元/平,较2015年均值(1191元/平)上升3.5%。


园区拓展稳步推进,PPP模式持续拓展。公司近年集中力量収展高毛利率产业园区业务,一季度先后与舒城县、彭山区、武陟县、新郑市等签订约定区域委托开収合作协议,其中武陟县、新郑市均采取PPP合作模式,PPP模式持续拓展。产业园区加速収展亦体现在园区回款增速上,一季度园区回款54.1亿,同比增长180.9%。


资金状况良好,财务状况稳健。期末公司在手现金384.9亿元,为一年内到期负债的223%,较年初上升31.2个百分点,资金状况优质。期末净负债率为50.3%,较期初上升5.4个百分点,剔除预收款后的资产负债率41.4%,较期初下降3.5个百分点。公司一季度完成70亿定增,资产负债结构进一步优化。


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