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潞安环能:关注整合矿进度及行业供给侧改革 买入评级

2016-04-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司公告2015年报及2016年1季报,分别实现EPS为0.03、0.01元。


事件评论2015年混煤产量同比上升,喷吹煤产量同比下滑。2015年公司原煤产量3567万吨,商品煤销量3099万吨。其中混煤产量1706万吨,同比上升6.23%,喷吹煤产量1336万吨,同比下降14.37%,其他洗煤产量187万吨,同比上升48.20%。15年混煤销量1560万吨,同比下降4.65%,喷吹煤销量1359万吨,同比下降10.82%,其他洗煤销量164万吨,同比上升29.65%。1季度混煤产销量595、654万吨,同比分别上升38.65%、108.85%,喷吹煤产销量245、234万吨,同比分别下降35.15%、13.76%。15年焦炭产销量106.06、100.75万吨,同比上升11.09%、5.07%。2016年公司计划煤炭产量3200万吨。


商品煤综合售价同比跌幅近3成,但绝对盈利仍行业前列。2015年受制于下游产量下降及大幅去原材料库存,行业需求弱势,供需宽松下公司主力矿井所在地区市场价大幅下跌,公司2015年商品煤综合售价317.2元,同比下跌116.88元,跌幅26.93%。2015公司煤炭业务毛利率36.89%,同比上升2.21个百分点,应是公司降本得力所致,弱势行情下成本控制对公司盈利重要性不言而喻。从绝对盈利看公司毛利率水平仍是行业前列。


4季度业绩转亏,1季度环比扭亏。受制于煤价持续弱势及费用季节性上升,4季度公司归属净利润亏损0.68亿元,1季度实现归属净利润0.21亿元,和公司产销情况较好及成本费用管控得力有关。1季度期间费用合计4.30亿元,同比下降27.73%。


公司盈利能力相对较好,业绩弹性较高,维持“买入”评级。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.04、0.05、0.06元。


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