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承德露露:毛利率创新高 买入评级

2016-04-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黄付生 蔡雪昱

[摘要]

事件:


公司发布16年一季报,实现收入12.54亿、归母净利润2.43亿、扣非后归母净利润2.43亿,同比增长0.69%、5.91%、6.42%,EPS为0.32元,收入符合预期,利润略超预期。


简评收入增长主要依靠杏仁露今年春节提前11天,公司仍能实现一季度收入同比持平略有增长实属不易。我们预计增长仍然主要来自于杏仁露,旺季销售略超公司预期,导致渠道订单未完全满足,产能优先给到杏仁露,放大核桃露下滑速度。公司郑州工厂1月份新投产的两条生产线将为未来的旺季生产打好足够的冗余,预计全年杏仁露仍将保持稳健增长,而核桃露下滑幅度将缩小。季末预收款恢复至0.56亿,同比增长33%,处于淡季比较正常水平。


物料成本同时处于低位带动毛利率创历史新高一季度毛利率47.37%达到单季历史最高水平,主要原因是物料成本(杏仁露、马口铁、铝盖、纸箱均同时处于低位)的下降,随着大宗物料的上升,预计毛利率此后将恢复平稳。今年广告费用恢复投放,销售费用率上涨近2个点、管理及财务费用率下降平抑一部分,净利率上升1个百分点至19.39%。


盈利预测预估值公司部分产品更换新的包装、春节期间和美团大众点评合作推广、电商渠道收归公司运营招募团队、更换新的广告,可以看出公司在做品牌、产品年轻化的尝试,期待未来更多的动作。


公司属于消费环境下行期的稳健品种,值得长期配置,未来存在再融资需求及引入外部投资者的可能性。我们维持前期预测,16~17年EPS为0.68、0.75元/股,给予16年25xPE,“买入”评级,目标价17元。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04