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阳泉煤业:费用控制得力助力1季度环比扭亏 增持评级

2016-04-28 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


事件描述公司今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入39.41亿元,同比下降14.51%;实现归属母公司净利润0.11亿元,同比下降83.63%,实现EPS0.01元。


事件评论1季度产销同比增长。1季度公司煤炭产量781万吨,同比上升44万吨,增幅5.97%,煤炭销量1726.5万吨,同比上升349.23万吨,增幅25.36%。1季度产销增长主要源于终端需求回暖带动下游复产,利好上游煤炭需求。


成本控制较好但难抵弱势煤价冲击,煤炭业务毛利率下滑。2015年在下游开工下滑及及悲观预期下大幅去库的背景下,煤炭市场价大幅下滑,1季度煤价整体平稳,但同比来看低于2015年同期。以煤炭销量口径计算,2016年公司吨煤收入193.19元,同比下跌99.18元,跌幅33.92%。弱势行情下公司积极寻求降本,1季度吨煤成本178.88元,同比下降68.17元,降幅27.59%。以此计算1季度吨煤毛利14.31元,同比下降31.01元,降幅68.43%。成本控制部分缓冲弱势煤价的冲击,但也难阻盈利能力下滑。2016年1季度煤炭业务毛利率7.41%,同比下降8.09个百分点。


1季度期间费用控制较好,管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计3.48亿元,同比下降1.55亿元,降幅30.82%,其中销售费用同比上升13.04%,主要和销量同比大幅上升有关,管理费用同比下降45.88%,体现公司在人工成本方面降本意愿较强且执行有效,1季度财务费用同比上升4.29%。整体来看,公司期间费用控制较好。


1季度环比扭亏。1季度公司实现毛利4.79亿元,环比上年4季度下降4.79亿元,降幅50%,但受益于费用控制较好以及资产减值损失环比下降等因素,1季度实现归属净利润0.11亿元,环比上升1.95亿元,成功扭亏。2季度下游加速复产,叠加全行业限产,供需环比有望加速改善,行业景气度提升将对公司业绩环比改善提供较强支撑。


产能增长潜力较好,维持“增持”评级。我们预计公司16-18年EPS分别为0.05、0.07、0.08元,维持“增持”评级。


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