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东方雨虹:龙头市占有望提升 买入评级

2016-05-03 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:鲍荣富

[摘要]

需求回暖,业绩延续去年下半年增长公司一季度实现营收10.27亿元,YOY+25.8%;归属上市公司股东净利5,693万元,YOY+26.6%;EPS为0.07元,YOY+16.7%;经营活动现金流净额由去年同期-8,027万元转为1.80亿元,收现比亦升至150.7%,收入质量较高。年初地产回暖,公司战略调整的成果进一步体现,因而业绩延续了去年下半年的增长势头,符合我们的预期,预计年内行业需求继续向好,公司全年营收净利能够维持较快增长。


原料储备维持低成本,市占为先销售费用增加公司一季度毛利率达41.5%,主要受益原材料价格维持低位,在年初沥青和丙烯酸价格低点时公司加强采购,预付账款较年初增加230.3%,预计当前低成本可维持半年以上,能够抵御原材料价格波动。公司延续销售策略,实行市占为先,人工费用和宣传费用相应升高,叠加借款增加最终三项费用率升至33.4%,净利略降至5.4%。相对15年,今年地产基建回暖,防水材料需求提振随之而来,成本波动不大情况下毛利率可维持高位;三项费用季节性明显,根据历史经验判断,公司今年利润水平有可能达到近年高点,业绩增速较为可观。


基建民建偕同力,市占有望受益供给侧改革16年基建板块是公司布局的重点方向,去年公司收入结构中基建占比不足20%,今年地下管廊、海绵城市、高铁建设等领域进展有望带来业绩增量,是公司增长点之一。


公司今年基建业务投入较大,为板块增长保驾护航。民建业务按去年业绩推算贡献度超过10%,公司费用销售投入较多,品牌深得市场认可,预计年内增长较快。行业当前产能利用率较低,落后产能的利用率仅达40%,如果限制非标产品产出,公司市占提高值得期待。公司产品优质,产能充足,按目前情况预计公司与大型地产商合作有望加深,基建民建板块亦将有所斩获。


业绩增长有望延续,回购提供安全边际,维持“买入”评级预计公司2016-18年EPS为1.02/1.17/1.31元。公司一季度完成回购计划约35.7%,回购价格在12.5~15.5元之间,当前股价具有一定安全边际。基于行业需求向好和公司各板块增长预期,维持“买入”评级。


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