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中国中铁:业务优化提升盈利 增持评级

2016-05-03 类别:公司研究 机构:华泰证券 研究员:鲍荣富 黄骥

[摘要]

业绩稳步增长,现金流继续大幅改善公司一季度实现营收1,273.37亿元,YOY+1.33%;归属于上市公司股东净利22.74亿元,YOY+9.76%;扣非归母净利润21.99亿元,YOY+11.07%;经营活动现金流净额从去年同期-46.04亿元收窄至-24.34亿元,收现比同比上升5.67pct至121.33%;EPS为0.10元,与去年同期持平。公司毛利率同比微升至10.50%,主要受地产毛利上升影响。三项费用基本持平,财务费用下降抵消销售、管理费用上升。公司在手订单充沛,现金流状况大幅改善,业绩符合我们预期,后续业绩有望加快增长。


PPP加速基建订单稳步推进公司一季度新签合同1,892亿元,YOY+20.6%,完成公司全年计划数8,500亿元的22%。新签基建建设合同1,569亿元,YOY+16.0%;其中铁路项目新签额642亿元,增长近一倍(YOY+93.4%),公路及市政项目新签金额略有下滑。一季度末在手订单18,679亿元,YOY+3.7%。由于去年上半年工程招标放缓,导致公司去年同期新签合同基数较低(新签订单1,569亿元,YOY-22.1%),随着今年PPP模式的推广落地和基建投资需求增加,基建订单将保持稳定增长。


地产加速去化,工业资产臵换优化业务架构公司一季度新签房地产开发项目43.1亿元,YOY+29.8%,是公司毛利提升的主要原因。一季度签约面积/金额YOY+20.5%/22.9%,新增土地储备为0,新开工面积YOY+11.4%,地产加速去化。旗下工业制造板块与中铁二局重组事项已获国资委备案确认并签署收购协议,后续推进有利于优化公司业务架构和增强公司盈利能力。


订单充足盈利改善,维持“增持”评级公司在手订单充沛,PPP模式增强公司项目获取能力和改善现金流,未来业绩增速有保障,预计公司2016-18年EPS为0.62/0.70/0.79元,维持“增持”评级。


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