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煤炭石油:坐看云起时 荐6股

2016-05-04 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:董辰

[摘要]

报告要点:


行业生死存亡,债转股再出江湖?行业已近生死存亡,债转股是否再出江湖。低位煤价下目前行业盈利已经较为接近盈亏平衡线,相当部分煤炭企业已经陷入亏损困境,债务压力持续加大,政策端已然提到行业债转股。债转股是否已经到了再度介入行业的时候?上一轮经验:债转股在行业低点介入,助力行业脱困轻装上阵上一轮周期债转股在行业低点介入,助力优质企业脱困。上一轮债转股是在行业盈利持续下滑亏损加剧债务压力加大下倒逼而出。具体主要由AMC剥离银行不良资产并成为煤炭企业股东。从效果看,债转股有助于优质煤炭企业大幅降低财务成本,轻装上阵,叠加人员分流助力行业减亏乃至扭亏为盈。


实行债转股时机逐步成熟,或于2017年大规模推进全行业接近亏损债务压力上升,债转股时机逐步成熟。2015年全行业利润总额仅仅440亿元,1-2月亏损9.3亿元。15年底行业资产负债率已经超过上一轮高点。综合盈利及债务压力来看,实行债转股的时机正逐步成熟。


政策仍有深化空间,债转股或于2017年大规模推进。2月国务院统筹文件及4月央行政策均提出要从金融角度帮助优质企业渡过难关,但是具体这么做?谁来做?额度怎么分配还没有定论,政策还有深化空间。目前现金流还没有差到极限,仍有等待余地。综合来看债转股或于年底及2017年开始大规模推进。


资本市场或承担本轮债转股部分份额。目前行业资产负债率下降10-15个百分点需要6000亿元左右债转股,体量远超上一轮。目前政策鼓励资本市场参与。


且上市公司在行业占比远高于上一轮,有能力承担一部分债转股份额。债转股出台后行业已经接近底部,资本市场有意愿在周期底部购入优质煤炭资产等待行业见底后的估值提升行情。目前部分上市公司在做的资产注入其实也是债转股的另一种形式。标的上暂时负债率较高债务压力较大但是优质企业值得关注。


投资建议:依旧看好板块行情需求向好叠加供给收缩,依旧看好板块超额收益。1:终端需求依旧向好,高位盈利下钢厂复产利好上游炼焦煤需求。2、5月起全行业限产开始执行,政策执行力度有保证,供给端将收缩。3、依旧看好板块超额收益,若后续需求没有大幅下滑,则行情有望延续。4、标的方面推荐西山煤电、冀中能源、盘江股份、潞安环能、兖州煤业、陕西煤业等。


风险提示:宏观经济大幅下滑,供给侧改革低于预期

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