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远东传动:看好公司战略转型潜力 增持评级

2016-04-29 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布2016年一季报:一季度实现营收1.78亿元,同比下降25.97%;归母净利润2951万元,同比增长4.13%;扣非后归母净利润1089万元,同比下降50.15%;EPS为0.05元,同比持平,基本符合预期。


点评:


归母净利润增速由负转正,毛利率有所提升1)公司一季度营收同比下降25.97%,主要原因在于部分交付产品尚未计入收益;归母净利润同比增长4.13%,增速由负转正,主要得益于政府补助等营业外收入增加1786万元;扣非后归母净利润同比下降50.15%,高于营收下降幅度24.18个百分点,主要原因有两个因素:一是重汽远东和钱潮远东两家合资企业亏损情况恶化,导致整体投资收益由正转负;二是职工薪酬支付方式变化导致支出增加。2)一季度毛利润进一步提升至31.76%,同比提升2.79个百分点,归功于公司严格控制销售费用,以及自动化和精益生产的有序推进。


内生与外延发展并举,战略转型预期强烈1)传统业务有望厚积薄发。首先,随着房地产、基建等投资的回暖和商用车去库存压力减小,重卡和工程机械产量有望实现低基数下的复苏,进而带动公司传统非等速传动轴业务的提升;其次,公司加快发力军工业务,后续相关收入有望稳步增长;再次,公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速;最后,等速传动轴下半年有望实现批量供货,并贡献业绩。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,并提出加快推进在智能制造、汽车节能、新能源、智能联网汽车等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。


维持“增持”评级我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。我们调整业绩预测,预计2016-18年公司实现营业收入10.88/12.84/15.61亿元,同比增长17.47/18.03/21.51%,实现归母净利润1.03/1.17/1.36亿元,同比增长11.60/13.19/16.75%,对应EPS分别为0.18/0.21/0.24元/股,维持“增持”评级不变。


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