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银河证券:工业利润增速放缓 不同类型企业分化加大

2016-05-30 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


工业利润增速有所放缓1-4月全国规模以上工业企业实现利润总额18442亿元,同比增长6.5%,放缓0.9个百分点;4月当月工业企业利润总额5020亿元,同比增长4.2%,放缓6.9个百分点。一季度“稳增长”刺激效果在一定能够程度上有所延续,整体工业利润和收入维持正增长,但伴随4月工业增加值增速回落,利润、收入也出现放缓。不同类型企业境况分化程度加大。国有控股企业收入、利润同比下降幅度最大,股份制、外商、私营企业利润同比继续维持较高增速,分别达到7.4%、7.3%、8.4%。三大门类中,采矿业不景气仍是拖累整体工业利润增长的原因。4月份工业企业盈利情况总体尚可,预期在整个二季度有望延续,但不同类型企业的结构分化带来新的隐忧,国有企业盈利状况仍在恶化,与国有企业的高投资增速形成反差,会否形成新一轮的低效率投资需要警惕。不同行业中,PPI回升短期推动石油石化、有色等行业好转,长期持续改善仍需等待需求配合;高端制造业保持相对更快的增速,制造业结构升级正在进行中。


央行加大逆回购滚动量,短期利率持续稳定上周货币市场利率继续维持平稳,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率5月27日较20日变化-0.7、+0.2、-0.5BP至2.00%、2.33%、2.78%,最近三周短期利率波动幅度较小。主要地区直贴利率普遍下降5BP至2.70%-2.85%不等。国债到期收益率各期限继续反弹,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+1.04、+6.64、+1.85和-0.49BP至2.3168%、2.6034%、2.7593%、2.9451%。


5月23日至29日,7天逆回购到期3000亿元,央行展开7天逆回购操作3700亿元,利率维持2.25%不变,滚动操作量放大,此外展开国库现金定存400亿元,一周合计实现净投放1100亿元,短期货币投放力度较前一周有所加大。短期市场利率近期持续平稳,央行用调节7天逆回购滚动量的方式平抑流动性起伏,中期货币采用不同期限MLF组合投放的方式,依然注重货币政策的灵活性,并留有余地。4月经济数据较3月有所回落,但尚在可容忍的范围内,进一步加大货币刺激的迫切性有所降低,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。


农产品价格下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行4.1个百分点。寿光物流园蔬菜价格指数小幅上行,部分蔬菜品种随着集中上市期的结束,市场供给有所减少,短期内价格上涨明显。各地雨势的减弱,终端消费需求略有上升,对蔬菜价格的上涨也起到了一定的助推作用。本周价格上涨的菜品较多,但上涨的幅度均不是太大,整体行情还是保持平稳波动。猪肉价格上行,本周国内生猪市场继续上涨,并于5月22日全国瘦肉型猪出栏均价达到20.9元/公斤,距之前预期的最高点21元/公斤仅一步之遥。猪价最高点有可能在5、6月份便冲高,然后保持高位运行,直到国庆前后才渐行回落。近期猪价一旦顺利突破21元/公斤,投放储备肉的地区也会像之前一样随之增多,继续上涨的阻力大大增加,上涨的空间也将大幅压缩,基本触及“天花板”。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.41个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.11个百分点。


耗煤量小幅回升,铁矿石价格再度下跌上周,6大电厂日均煤耗量54.5万吨,较前一周小幅回升2.2%。电厂煤炭库存平均水平上升至1250万吨,一周上升5.7%。郑商所动力煤当月连续结算价下降至358.2元/吨,较前一周下降6.6元/吨;国内煤炭运价上周小幅回落,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价下降至23.8、19.5元/吨,周环比下降2.5%、3.5%。5月26日TSI铁矿石价格收于49.9美元/吨,较20日大幅下跌10.4%,结束短期反弹,再度下探至50美元/吨以下。国内港口铁矿石库存回升至9960万吨,较上周上升10万吨。波罗的海干散货指数606,一周下降3.0%。


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