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硕贝德:多路出击现王者气质 强烈推荐评级

2016-06-02 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:牧原

[摘要]

阵痛渐远,即将收获丰硕果实。公司在15年经历短暂阵痛之后,16年公司基本面全面好转。塑胶机壳果断止血,三大子公司进入成果收获期,释放上亿的刚性支出压力。一体化天线和指纹识别产品,将成为16年业绩贡献主要增长点。


小部件大空间,一体化天线贡献大业绩。作为智能终端的重要信号接收发端口,天线的重要性不言而喻。国产手机近年强势崛起,公司将受益于本地化生产和快速服务响应;另一方面,天线的单机配置量提升,集成天线附加值倍增,公司具有LDS一体化和金属机壳一体化天线产品,覆盖的客户群体包括TCL、中兴、OPPO、Vivo、乐视等国内知名厂商。


指纹识别,确定性高成长。指纹识别凭借着自身便捷简单、安全可靠的特点,在智能手机中渗透率提高,预计18年在智能手机中的渗透率将高达60%,而目前在安卓阵营中的占比为25%左右,提升空间巨大。积极布局半导体先进封装领域,公司投资的一条WLCSP+TSV封测生产线,形成了封装+模组一体化,确保产品良率和量产能力顺利提升。


模内注塑,机壳一体化必备核心。收购了深圳璇瑰51%的股权。有利于公司围绕天线领域提供一体化天线解决方案,构筑差异化竞争优势。同时导入了三星、魅族、闻泰、天珑等国内外知名厂商,与天线和指纹识别形成协同效应,前景可期。


给予“强烈推荐”评级。我们预计16-18年EPS分别为0.31、0.75和1.28元,对应的PE分别为54、21和12倍,考虑到今明两年指纹识别作为智能终端的新增产品,标配趋势明确,同时国内凤毛麟角的指纹芯片和模组的生产厂家,公司具有市场一体化和先发优势,给予“强烈推荐”评级。


风险提示:下游企业增速放缓导致对公司产品需求不足的风险;新产品研发迭代速度不如预期。


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