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日常消费品:白酒淡季消息面提振信心 荐4股

2016-06-04 类别:行业研究 机构:国金证券 研究员:魏立

[摘要]

投资建议6月模拟组合:贵州茅台(25%)、金种子酒(30%)、恒顺醋业(25%)、桃李面包(20%)。进入6月以来,市场反弹势头明显,但热点轮换仍然较快。上周五得益于消息面反馈“茅台淡季继续挺价、未来将督查市场上低于860元的一批价”,白酒板块大幅上涨,带动我们月度组合三天上涨4.36%。


“有花堪折直须折”:享受乐观情绪带来的欢愉,但也需注意市场热点切换、控制风险:得益于基本面配合以及板块防守属性,贵州茅台、洋河股份、五粮液等一线白酒标的今年以来绝对和相对收益都十分显著;但上周市场进入反弹以来,部分滞涨的二线品种(如山西汾酒)及大部分三线品种股价表现更为活跃。但部分弹性较大的公司目前缺乏基本面的有效支撑,建议投资者注意控制风险,密切注意市场热点轮换。我们以自下而上的逻辑出发,建议关注部分有改善预期或催化剂的小品种,如青青稞酒(管理层更替、中酒网减亏)、金种子酒(管理层改善、推出新品以弥补因柔和祥和等核心产品老化及渠道利润不足带来的量能萎缩)等。


公司点评终端有动销、渠道有利润,白酒复苏态势有望持续:白酒行业经历3-4年调整,2015年起进入复苏阶段,2016行业财务端显著回升。目前经销商信心显著回升,新一轮补货、提价周期开始。首推推荐板块行业龙头贵州茅台,目标价300元。同时关注青青稞酒、金种子酒等具有改善预期的三线弹性品种。


金种子酒管理层更换,存国企改革预期:新任总经理上任,预计将给公司注入新的活力,同时公司国企改革预期一旦兑现,将有望激活存量、开发增量。针对柔和、祥和等核心产品出现产品老化、渠道利润不足导致销售乏力,产品升级迫在眉睫。


恒顺醋业管理层激励解决,未来成长空间大:部分董监人员及重要岗位的管理人员共同参与的持股计划已完成,实际购买股份比例0.21%,综合成本19.45元。由于全国范围的国企改革进度实际低于预期,恒顺的管理层持股计划已部分解决了激励不足问题,为后续恒顺醋业绩释放铺平了道路。给予恒顺醋业对应2017年EPS40x的估值,目标价26元。


桃李面包原有渠道继续下沉,异地终端复制业绩高增长:公司在东北成熟市场市占率超60%,当地消费者粘性高,未来存在继续下沉的空间。同时桃李可复制其在大本营市场的成功经验,重点打造华南、华东和西南市场,有望实现快速增长。预计2016-18年EPS为0.96元/1.30元/1.60元,目标价45元。


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