首开股份：数优质企业还看首开 强烈推荐评级

2016-06-08 类别：公司研究 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢 梁小翠

[摘要]

报告摘要：

公司2016年销售额预期将创历史新高。公司在2016年1-4月实现签约面积103.84万平方米，同比上升148%；签约金额207.41亿元，同比上升201%。受益于全国去库存进程，根据当前销售进度，我们认为公司2016年销售有望大比例超过年初制定的360亿元销售目标，并创历史新高。

公司在核心一、二线城市拥有大量高价值土地储备，为未来公司营收和利润稳定快速增长奠定了坚实基础。

截止2016年4月，京内在建项目共计34个，总建面720万平方米，总可售面积（不含地下）合计575万平方米，主要集中在二环到五环的东、南两大区域。

截止2016年4月，京外在建项目共计33个，总建面1128万平方米，总可售面积约940万平方米，未结算面积近780万平方米。其中，苏州、杭州、厦门及福州四地共计项目24个，总建筑规模合计605万平方米，总可售面积490万平方米，未结算面积合计约360万平方米。

高股息分红政策将吸引长期投资者关注。公司近期发布的未来三年（2015年—2017年）股东回报规划显示，公司承诺在在符合利润分配原则、满足现金分红的条件的前提下，对2016年至2017年每年度的利润分配按每股不低于0.60元进行现金分红。以当前公司股价10.85元/股计算，公司的股息率为5.53%，显著高于行业平均水平。

盈利预测及投资评级。我们认为公司价值严重被低估，主要基于三点判断：

在北京及核心一、二线城市拥有大量优质土地储备且预期项目毛利率较高、高股息分红政策将吸引长期价值投资、多元化投资打造新盈利增长点。

我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为284亿元、338亿元和401亿元，归属于上市公司股东净利润分别为30.5亿元、31.4亿元和33.3亿元；每股收益分别为1.12元、1.15元和1.24元，对应PE分别为9.73、9.40和8.74，维持公司“强烈推荐”评级。