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飞凯材料:员工持股完成购买 买入评级

2016-06-14 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:王席鑫 孙琦祥 罗雅婷

[摘要]

员工持股完成购买彰显信心:公司第一期员工持股计划已于今日完成,相关的资管计划通过二级市场及大宗交易累计买入公司股票828561股,占公司总股本的0.80%,成交金额合计人民币近5000万元,成交均价约为人民币59.73元/股。本次员工持股计划的锁定期为一年,此时推出员工持股计划,是公司员管理层和员工对公司未来发展的长期坚定的信心的体现。


紫外固化材料行业领先企业:公司一直从事高科技领域适用的紫外固化材料及其他新材料的研究、生产和销售,主要产品为紫外固化光纤涂覆材料。目前,公司已成长为紫外固化材料行业的龙头企业,是全球第二大、中国第一大光纤涂覆材料供应商,占据60%的国内市场份额,下游客户包括亨通光电、中天科技、烽火通信等多家上市公司(15年报信息)。15年公司营业收入4.3亿元,其中84%来自紫外固化光纤涂覆材料。公司基于自身紫外固化技术优势,积极拓展光刻胶、紫外固化塑胶涂料、UV油墨等其他高科技领域用紫外固化材料市场,为公司构建新的业绩增长点。公司现有5000吨紫外固化光纤涂覆材料、3500吨紫外固化光刻胶和3000吨高纯氧化铝产能,15年募集资金建设的年产3000吨紫外固化塑胶涂料和3000吨紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目将于16年底达产。


新产品募投产能陆续释放:公司依托自身紫外固化技术优势,积极开拓紫外固化光刻胶、紫外固化塑胶涂料、高纯氧化铝等领域。据公司15年年报披露,公司投资7744万元建设的3500t/a紫外固化光刻胶项目投产,已得到两家客户的认证,其他PCB企业也在积极开拓中;投资5200万元建设的3000t/a紫外固化塑胶涂料项目预计16年底达产,市场前景看好;投资1亿元建设的超纯氧化铝蓝宝石项目目前处于试生产阶段。随着公司募投产能的逐渐释放,公司业绩未来将有大幅提升。


技术优势明显,成本持续下降:公司保持一贯注重研发投入的经营理念,在优化已有优势产品的基础上,不断向其他新材料领域发展,打造新的利润增长点。公司15年研发投入达3,328万元,占公司营业收入的7.70%。目前公司掌握多项技术专利,其中低聚物树脂合成技术为公司提供了生产多种紫外固化材料的关键原材料,能够满足客户对产品功能性多样化的要求,不仅为公司产品提供了技术保护,同时也大幅降低了公司产品的生产成本。2011年起,公司主营产品紫外固化光纤涂覆材料毛利率连年攀升,其他紫外固化材料的毛利率均保持在50%以上。


公司定位明确,成立并购基金积极拓展新领域:作为一家生产高科技领域适用的紫外固化材料的企业,公司在优化已有产品的同时,不断向产业链上游探索,成为一家能够经营紫外固化材料全产业链的企业,产品毛利率不断提高。公司立足紫外固化技术优势,积极进军其它紫外固化材料领域,市场前景看好,待募投产能释放后,将为公司带来新的利润增长点。外延方面,15年公司分别以人民币1,000万元和2,000万元参与设立创业投资基金——华卓世纪和产业基金——聚源载兴,为公司的产业链扩展和整合并购提供支持和帮助。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.25、1.69和2.15元,给予公司买入-A评级,目标价90元。


风险提示:募投项目销量不及预期,下游需求增长缓慢

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东吴证券11-15
中信建投11-04