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银河证券:国债收益率回落

2016-06-19 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

5月份经济运行偏稳5月份规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,与4月份增速持平,略低于2015年全年增速。5月发电量4636亿千瓦时,同比零增长。三大门类增速出现分化,采矿业今年首度出现负增长,制造业和水电气同比回升。1-5月份投资增速下滑,越加庞大的投资基数使得投资增速上升变得困难,但房地产投资仍然稳健,托底整体经济增速;经济自身处于结构调整和改革过程中,经济缓慢出清中,第二产业下滑拖累了整个制造业投资,采矿业仍在深度出清中,制造业投资增速依然下滑;基建产业小幅上行,政府托底经济,但不会拉动经济向上。5月全国消费品增速同比小幅回落,总体消费增速仍然在10%运行。5月份限额以上企业消费数据显示,第一,物价环比增速下滑,居民食品支出增速比上月回落。第二,与房地产相关产业的支出也出现回落。第三,汽车类消费回升,5月份汽车的消费为8.6%,汽车消费增速仍然较高。第四,石油价格上行,对石油及制品的消费额出现小幅回落。2016年我国消费品零售市场仍然处于平稳时期,新增消费额增加平稳,消费增速也基本平稳。CPI上涨担忧减弱5月份CPI下滑0.5%,超出市场预期,主要是蔬菜价格大幅下降,虽然猪肉价格仍在上涨,但是猪肉已在高位,上涨幅度有限。由于5月份CPI下滑超预期,6月份翘尾影响2.0%。3、4季度静态翘尾影响分别为1.2%和1.3%,预估翘尾影响分别为1.5%和1.5%,下半年翘尾水平较低。


国债收益率回落,货币维持净投放上周货币市场利率继续维持平稳,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率6月17日较12日变化+0.5、+0.3、-0.3BP至2.01%、2.35%、2.74%。主要地区直贴利率普遍下降5BP至2.70%-2.85%不等。国债到期收益率各主要期限普遍回落,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别下降1.71、1.19、4.65和6.74BP至2.3989%、2.5967%、2.7611%、2.9379%,暂时结束近期收益率持续上升趋势,10年期收益率降幅显著。6月13日至6月19日,7天逆回购到期1450亿元(19日到期700亿元递延至20日周一到期),央行展开7天逆回购操作2500亿元,利率维持2.25%不变,短期滚动操作量扩大。此外,展开3个月国库定存700亿元,MLF到期回笼1000亿元,一周合计净投放850亿元。美联储加息继续延后,资金外流风险短期可控,市场利率近期持续平稳,货币政策上,央行用调节7天逆回购滚动量的方式平抑流动性起伏,中期货币采用不同期限MLF组合投放的方式,依然注重货币政策的灵活性,并留有余地。下一阶段,强刺激仍是小概率事件,“稳中偏松”总基调下,货币政策工具投放仍要视市场具体流动性状况而定,并力求避免市场利率的大幅波动。


农产品价格全面下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格比上周下行2.7个百分点。随着夏季各地蔬菜供给量的不断上升,市场消费淡季态势增强,需求放缓,菜价持续看跌。传统端午节期间市场内采购商明显减少,蔬菜交易十分平淡,价格整体下降。


节日效应并未突显,菜价下跌依旧是主流行情。国内猪价上周有所回调,但是伴随着猪价的下跌,养殖户对低价的抵触情绪也随之增强,部分地区屠宰企业的收猪难度已经开始增加。在实际的议价过程中,部分屠宰企业给出的价格难以执行,在养猪人与猪经济的议价过程中,屠宰厂给出的价格得到抬升。生猪基本面未改变,压栏的猪数量有限,当抛售到一定程度,猪价止跌反弹几乎是肯定的。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.47个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.12个百分点煤炭运价大幅上升,铁矿石价格再度下跌上周,6大电厂日均煤耗量57.17万吨,较前一周环比上升1.4%。电厂煤炭库存平均水平小幅上升至1231万吨,一周上升0.6%。郑商所动力煤当月连续结算价393.0元/吨;国内煤炭运价上周回升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价上升至29.9、25.1元/吨,周环比大幅上升30.6%、32.1%。6月16日TSI铁矿石价格收于50.2美元/吨,较6月10日回落3.7%,再度进入下跌。波罗的海干散货指数587,一周环比下降3.8%。


房地产市场成交回落6月6日~6月12日一周,100大中城市供地面积为921.83万平方米,比上周减少326.61万平方米。与此相对的是北上广深一线城市上周没有任何供地。


6月6日~6月12日,一、二、三线城市商品房销售回落,一、二、三线城市分别完成销售5963套、27084套和9646套,一二三线城市比上上周分别减少2407套、6452套和4192套,二线城市销售滑落至过年前后水平。

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