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北特科技:加快向成品件供应商转变 增持评级

2016-07-04 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

投资要点:


二级供应商龙头,产品由毛坯件逐步向成品件发展1)公司是国内转向器齿条、减震器活塞杆二级供应商细分市场龙头,国内市占率超50%,随着汽车行业分工日益专业化,高精度零部件逐步向二级供应商下沉,公司产品市场空间有望进一步扩大,业绩有望稳定提升。2)公司产品已出口至马来西亚、韩国等地,2015年海外营收为2086.61万元,同比增长达1.47倍,未来有望依托采埃孚等重点客户继续保持高速增长。3)为进一步提升公司业绩和赢利能力,公司加快建设电镀生产线,推动主营产品逐步由毛坏件向成品件发展,并加大齿轮、蜗杆等产品配套销售,以实现内生良性增长。


把握行业发展趋势,加大新产品研发力度1)转向系统方面:在汽车行业节能减排的大背景下,电子助力转向系统(EPS)日趋成为发展主流,EPS配件对精度要求高,加工难度较大,同时毛利率也较高,为此,公司已前瞻性引进相关制造设备,并逐步加大新产品研发和投放力度,未来有望成为公司业绩新的增长点。2)减震系统方面:减震器用空心杆重量减少达1/3以上,符合汽车行业轻量化发展要求,且产品单价和毛利率均较高,公司通过引进相关制造设备,不断扩大减震器空心杆产能,目前产品供不应求。3)公司定增主要投向高精度转向器和减震器产业化等项目,并将购置设备扩大生产线,预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265万件,业绩有望进一步增厚,产品综合毛利率有望进一步提升,同时也为公司加快多元化发展奠定坚实基础。4)公司总经理靳晓堂(董事长之子)认购本次增发股份比例达13.6%,显示出核心管理层对于公司未来发展的信心。


盈利预测,给予“增持”评级我们认为,公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头,随着定增项目的逐步落地,业绩有望加速提升,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49亿元,同比增长9/11/11%,实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元,同比增长22/20/19%,对应EPS分别为0.43/0.52/0.62元/股,维持“增持”评级不变。


风险提示:


项目进展不及预期;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。


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