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烽火通信:业绩持续稳健增长 主动变革全面应对市场新局面

2016-07-26 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]


【事件】


烽火通信(600498.CH/人民币25.72,未有评级)发布2016年半年报,报告期内公司实现营业收入771,401万元,同比增长26%,实现归属于上市公司股东的净利润38,736万元,同比增长16%。



【消息点评】


经营业绩持续稳健增长,研发投入和产能扩充持续加大。


公司上半年营业收入同比增长26.06%,实现了公司稳健发展的目标。营业成本同比增长28.13%,毛利率水平略低于去年同期。销售规模扩大相应带动销售费用提升,同比增长26.33%;管理费用比照营收规模也相应提升24.08%,主要增量用以投入研发费用,使得研发支出大增28.37%,显示公司对以技术为核心竞争力的战略一以贯之的坚持;卓有成效的汇率风险管理工作,使得财务费用大幅下降103.42%。现金流方面,公司上半年加大采购力度,改变付款政策导致采购导致经营现金流出大幅增加225.25%,同时加大子公司产业项目的资金投入导致投资现金流出增加170.94%,上半年增加借款使得筹资现金流入大增279.17%,显示公司正在积极新增产线和扩充产能,表现出对光通信设备市场预期较为景气。


积极应对市场变化,盈利质量与规模共同提升。


上半年营收中通信系统设备销售收入增长31.36%仍是收入、利润的重要增长部分,同比增幅较大,但毛利率比上年同期减少1.52%,预计是由于低毛利的接入类产品比重加大所致;光纤及线缆销售收入增长19.56%,较为平稳,但由于材料成本上涨,毛利率同比有所降低,现阶段光线缆供不应求,各环节成本均有所提升,尤以上游光棒为甚。我们认为,光棒产能与成缆产能不匹配而引入外购是导致毛利率有所下降的主要原因;数据网络产品销售收入大幅增长29.39%,毛利率也相应提升1.18%,公司在ICT大融合背景下,坚持推动产品创新和行业方案融合的努力卓有成效,数据业务有望成为下个五年最主要的收入支柱和盈利来源。


面向十三五新经营局面,围绕能力提升持续变革。


公司加快适应行“十三五”业发展新常态,围绕“能力提升”坚持市场化变革,三大市场全面发力提升竞争水平。国内运营商方面,保持在OTN、IPRAN、PON、光终端等领域的领先竞争力;国际市场上,抓住“一带一路”战略机遇,继续加强国际市场拓新;信息化市场方面,继续协同推进智慧城市等战略新兴市场的拓展,提升在智慧城市、智慧家庭、智能轨交等跨领域ICT一体化系统集成领域的品牌影响力。面向ICT变革转型方面,通过成立系列实体子公司,形成基于各个不同行业模块串联起来的“ICT生态链”,优化产业战略布局;通过SDN/NFV等通用、虚拟化技术实现通信设备的全新升级,形成云、网、端整体解决方案;以云计算为基础,以与业务紧密结合的应用软件为重点,着力为包括运营商在内的多个行业提供行业应用解决方案。公司技术与业务根基深厚,在全面ICT创新转型的战略指引下,后续数据业务有望形成突破性增长,建议持续重点关注。


经营业绩持续稳健增长,研发投入和产能扩充持续加大。


公司上半年营业收入同比增长26.06%,实现了公司稳健发展的目标。营业成本同比增长28.13%,毛利率水平略低于去年同期。销售规模扩大相应带动销售费用提升,同比增长26.33%;管理费用比照营收规模也相应提升24.08%,主要增量用以投入研发费用,使得研发支出大增28.37%,显示公司对以技术为核心竞争力的战略一以贯之的坚持;卓有成效的汇率风险管理工作,使得财务费用大幅下降103.42%。现金流方面,公司上半年加大采购力度,改变付款政策导致采购导致经营现金流出大幅增加225.25%,同时加大子公司产业项目的资金投入导致投资现金流出增加170.94%,上半年增加借款使得筹资现金流入大增279.17%,显示公司正在积极新增产线和扩充产能,表现出对光通信设备市场预期较为景气。

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