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中天科技:业绩超预期高速增长 三大方向齐头并进

2016-07-29 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]


【事件】


中天科技(600522.CH/人民币11.68,未有评级)发布2016年半年度业绩预告,预计2016年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润为67,916.78万元至76,972.36万元之间,与上年同期(调整后)相比将增长50%至70%。



【消息点评】


三大板块齐头并进,推动业绩超预期增长。


上半年业绩超预期增长,源自于几个方面:一是受益于光纤价格上涨和光纤预制棒产能提升,公司光通信产业链毛利率进一步改善;二是公司特种导线、海缆销售规模进一步扩大,提升了电力业务板块的盈利能力;三是新能源产业链整体快速增长:分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,盈利能力提升。另外,公司2015年新收购的中天宽带、江东金具、中天合金三家公司经营业绩保持良好增长,增加了公司整体盈利能力。因为几大板块齐头并进,在营业规模和经营业绩上总体叠加效应使得上半年业绩增长超出预期。


光线缆采购持续高景气,量价齐升势头或将再续两年。


宽带网络建设自上而下的强力推动,使得国内光线缆采购自14年以来一直维持高位,占据全球过半的需求。由于光棒产能扩张的周期较长,光缆市场维持供不应求,自去年部分厂商集采价格突破58元/芯公里后,今年采购单价早已突破60元。对比17年宽带接入与带宽规格的目标规格,现有网络仍存在差距,而基础运营商以外的民用IDC采购带来双重需求压力,将进一步推升光纤缆价格。我们预计,这样量价齐升的势头将会延续到2018年。公司将在此一过程中持续受益于盈利水平的提升。


行业竞争格局与网络基建特性决定了公司在光纤缆方面仍有巨大空间。


首先,公司将持续扩展光棒产能,预计明年能够达成与光纤的基本匹配。由于采取全合成工艺,初次投入和初始摊销都很高,随着产能扩大,毛利率将持续提升;其次,通信基础设施特别是光纤缆竞争高度集中,准入壁垒高,新建和扩产成本极高,工艺优化也需要长期积累,很难迅速介入。几大巨头间格局相对稳定,议价能力较强;最后,基础网络建设是不断适应流量需求的动态迭代过程,目前以100G带宽为主流,未来提升到400G带宽后对光缆的有效传播距离提出了更高的要求,必将进一步催生对特种光缆新的需求,所以对于光纤业务的延续性我们认为无需过分担忧,中天的通信、电缆和新能源业务协同发展,龙头地位和行业优势明显,建议持续重点关注。

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