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银河证券:PPI回升 工业企业利润回暖

2016-08-01 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


工业企业利润有所改善,产成品库存下降上半年,全国工业企业实现利润总额3.0万亿元,同比增长6.2%,增速回落0.2个百分点。尽管从累计利润角度增速有所回落,但4、5、6月单月同比增速分别为4.2%、3.7%、5.1%,6月工业企业盈利能力实际上有所改善。稳定的工业增速和PPI的回暖保证了工业企业利润趋稳,但可持续性仍面临考验。从其他一些主要经营指标来看,工业企业实现主营业务收入同比增长3.1%,回升0.2个百分点,收入上保持了较为稳定的增长,这也是2015年以来的最快增速。6月末资产负债率56.6%,较2015年同期下降0.6个百分点,主要由于工业企业负债增速略慢于资产规模增速。


6月末产成品存货同比下降1.9%,降幅较上月扩大0.8个百分点。主营业务收入利润率5.68%,较2015年同期上升0.19个百分点。与此不同的是上半年国有及国有控股工业企业利润同比下降8%,较1-5月份降幅扩大0.7个百分点;私营工业企业利润同比增长8.8%。对利润总额增速造成拖累的依然主要是国有及集体企业,外商、股份制及私营企业盈利规模仍保持较快增速。从不同行业来看,上半年采矿业实现利润同比下降83.6%,但较1-5月降幅收窄10.2个百分点,情况有所改善;制造业实现利润同比增长12.1%。上游煤炭、石油开采行业的利润降幅显著收窄,中游石油加工行业利润增长较快,钢铁、有色经营情况转好,计算机、通信、电子维持较快增长。


大额净投放持续,国债、贴现利率继续回落7月25日至7月31日,7天逆回购到期2850亿元,央行展开7天逆回购操作6100亿元,利率维持2.25%不变,此外央行票据到期产生投放735亿元,MLF到期实现回笼1010亿元,一周合计净投放2975亿元。7月最后一周,资金面总体上继续维持相对宽松,临近月末短期利率略有波动但幅度不大,央行在短期货币投放力度上进一步加大,连续两周实现大额净投放,长期利率继续维持下行态势,与实体经济关联较为密切的票据贴现利率近期也连续下探,整体资金供求格局继续向偏松的方向变化。


下半年全球各主要央行继续维持相对宽松的态度,美联储加息进程也有所延缓,国内资金外流情况近月来已有所缓解,央行短期宽松条件仍然具备,预计当前适度充裕的货币环境将得到延续,但力度仍会有所保留。


农产品价格继续下滑商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格保持平稳。但寿光蔬菜价格指数上行。上周北方省份普降连续性强降雨,局部地区暴雨,蔬菜的生产、运输、销售等环节受到影响,菜价短期内上涨明显。入伏后地产菜进入“伏缺期”,加上连日降雨,出产量减少,大部分品种价格出现上扬。高温高湿环境导致蔬菜耗损率上升,运输途中储存保鲜费用加大,助推了菜价的上行。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价下跌,周均价从上周的18.66元/公斤回落至18.42元/公斤,较去年同期的17.47元/公斤上涨了5.44%。自6月13日猪价暴跌以来,猪价已出现多次反弹,但每次反弹的时间都不足一周,反弹的幅度也不到0.5元/公斤。主要原因是当前正值全年中最为炎热的时期,猪肉终端需求非常低迷,短期内难以给予猪价大幅上涨的动力,但同时下跌空间也基本达到极限。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期下行0.26个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉低CPI约0.07个百分点。


夏季用煤量大增,铁矿石价格上升上周,6大电厂日均煤耗量73.0万吨,较前一周环比上升13.1%,超过2015年同期峰值,进入夏季用煤高峰期。电厂煤炭库存平均水平回落至1163万吨,一周下降2.6%。国内煤炭运价上周继续上升,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价升至44.4、35.4元/吨,周环比上升6.5%、8.6%,继续刷新今年新高。


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