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中天科技:经营持续出彩 价值获得市场认同

2016-08-03 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]


【事件】


中天科技(600522.CH/人民币11.68,未有评级)8月2日再次大涨7%,接近年内高点,自1月底以来在震荡的市场中单边上涨,累计涨幅接近翻倍。



【消息点评】


光纤缆采购持续高景气,是毛利率与业绩的主要支撑。


2014年国内1.56亿芯公里光缆需求占据全球过半份额,2015年保守统计国内需求已超过2亿芯公里,占全球总量3.65亿的55%,而其中过半来自中移动的大规模光网建设,强劲的国内市场需求和光棒产能扩张的长周期,使得光缆市场近年一直供不应求,今年采购单价早已突破60元/芯公里。光网络普及率与带宽与2018年目标规格仍存在差距,移动构筑超越另两家的光网络战略意图已现,固网建设将更趋激烈,加上民用IDC采购带来的额外压力,将进一步推升光纤缆价格。我们保守预计,这样量价齐升的势头将会延续到2018年,此一过程将为公司总体毛利率和业绩带来稳固支撑。


三个逻辑支撑公司在光纤缆方面持续拥有巨大空间。


首先,公司仍在拓展光棒产能,预计明年能够与3,500万芯公里的光纤产能匹配。采用的全合成工艺,初始投入和摊销都很高,毛利率将随产能扩大而稳步提升;其次,光纤缆制造行业高度集中,准入壁垒高,新建和扩产成本极高,工艺优化积累时间长,很难迅速介入。巨头间竞争格局相对稳定,议价能力明显;最后,基础网络建设将在流量驱动下不断迭代,未来提升到400G带宽后将带来新的光纤光缆需求,所以对光纤需求的延续性我们认为无需过分担忧。


三大板块齐头并进,合力推动规模业绩双增长。


电力电缆板块是支撑营业规模的重点,而特种导线、海缆销售规模进一步扩大,提升了电力业务板块的盈利能力;新能源业务方面,分布式光伏电站并网装机容量持续增加,锂电池入围工信部第四批厂商、光伏背板材料跻身第一供应商梯队,盈利能力提升。因为几大板块齐头并进,在营业规模和经营业绩合力叠加使得上半年业绩增长超出预期。公司本身的确是纯粹的设备制造标的,但长期专注深耕,每项业务都能扎实落地,铸就当之无愧的行业龙头,业绩有目共睹。市场已经给予了明确而响亮的反馈,我们相信随着公司经营持续出彩,价值将会赢得市场更大认同。建议长期战略布局。


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