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中潜股份:受益于海岛游高增长的溢出效应 买入评级

2016-08-03 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:旷实

[摘要]

公司是海洋潜水装备领域具有高端综合服务能力的供应商、拥有自主品牌的品牌运营商及国内休闲潜水运动的服务提供商,以潜水服、渔猎服及配套装备的研发、生产、销售为主,进一步拓展潜水服务领域(潜水培训+潜水体验)。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。


支撑评级的要点潜水装备、潜水服务受益于海岛游高增速。消费升级、签证政策、“明星同款”等因素利好出境海岛游;国内海岛资源尚待开发。根据中国潜水运动协会的统计分析,预计2015年全球海洋潜水装备市场规模将达到561.67亿美元,潜水培训服务市场规模将达到30.83亿美元,CAGR维持在15%以上;体验潜水服务市场规模将到达246.66亿美元,CAGR维持在15%以上。而我国基数较低,预计潜水培训和潜水体验的CAGR可维持在35%以上。


潜水行业龙头公司,产业链布局、技术优势明显。近三年,公司在全球潜水服和渔猎服生产领域的市占率达到2.7-2.8%。公司在产业链上游具有技术优势;中游生产与销售领域采用ODM和OBM相结合的模式,提高自有品牌的影响力;下游增开潜水俱乐部,发展潜水培训和潜水体验等业务。公司已与O’NEILL(欧尼尔)、迪卡侬集团、C.OLYNCH(C.O林奇)等国际著名海洋潜水装备品牌商建立长期稳定的合作关系。同时,公司通过自主品牌打开国内市场,减轻对海外市场的依赖程度。


评级面临的主要风险潜水行业增长不达预期。


估值公司在潜水行业具有龙头地位,产业链布局、技术优势、市场优势明显,看好公司基于潜水装备制造业的优势,向潜水服务业扩展,公司将持续受益于我国海岛游高增长的趋势。预计公司2016-2018年每股收益为0.58元、0.65元、0.72元,首次评级买入,给予目标价21.00元。


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