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仙坛股份:高盈利+高景气 买入评级

2016-08-15 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黄付生

[摘要]

事件:


上半年公司实现收入9.45亿,同增4.53%;归母净利润0.76亿,同增788.80%;扣非净利0.78亿,同增1208.65%。净利润大幅上涨。公司单二季度实现收入5.10亿,同增6.84%,归母净利润0.56亿,同增811.11%。同时,公司预测前三季度净利润在1.27-1.34亿,增速在784.52-833.46%之间。


简评鸡价上涨、饲料降价,毛利率提高带来高利润公司上半年在主营业务收入同比增加仅为4.53%的情况下,归母净利润同比增加788.80%,主要是由于公司主营产品毛利率提升较多导致。上半年,公司主要鸡肉产品市场价格上涨,二季度白羽肉鸡价格7.98元/公斤,同比上涨10.2%,环比上涨4.3%;同时,作为公司营业成本主要部分的饲料原料价格下降,玉米全国均价由2016年1月到6月价格由2092.5元/吨跌至1897元/吨,跌幅达9.34%,较去年同期2448.75元/吨,下跌了22.5%。在这种鸡价上涨、饲料降价的情况下,公司主营产品毛利率提升7.55个pct达到12.61%,提升了149%,给公司带来了净利润的大增。


一体化经营产业链战略,打造终端品牌型企业公司将充分利用一体化经营产业链优势,扩大经营规模,适时将产业链向上下游延伸,逐渐进入终端消费领域,打造终端品牌型企业。公司计划在未来3年实现超过1.2亿羽/年肉鸡出栏、屠宰加工以及配套饲料供给、种鸡繁育等各生产环节的产能优化配置,充分实现规模化效应。未来5年,在现有核心业务方面,公司将实现年出栏商品代肉鸡12,000万羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品10,000吨、熟食品42,000吨。


白羽肉鸡供需缺口加大,公司下半年利润可期海关数据显示,一季度祖代鸡引种不足5万套,全年祖代鸡引种量将收缩44%至40万套。根据生长周期推算,今年白羽鸡出栏量主要取决于去年4月至今年4月的在产祖代鸡存栏量,均值约为89万套,则今年出栏量为42.8亿羽,与需求量45.6亿羽比,供需缺口约为2.7亿羽。预计下半年开始供给短缺将推高中游父母代鸡苗价格到80元/套,进而传导至下游,商品白羽肉鸡价格有望达到10元/公斤。同时,白羽鸡价格仅为黄羽鸡一半,在鸡种中可替代性较弱,因此,我们预计下半年白羽肉鸡价格会继续上涨,公司盈利还会保持大幅增长态势。


盈利预测我们预计下半年鸡价仍会维持在高位,公司盈利能力进一步提升。同时,随着公司对于产业链上下游的布局,公司未来业务会有更进一步的突破。我们预计公司今年收入和利润分别为21.95亿和3.11亿,同比分别增长25.00%和1280.00%,对应当前估值23.77倍,目标价55.00元,买入评级。


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东吴证券11-15
中信建投11-04