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歌尔股份:三季度大展宏图 买入评级

2016-08-18 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:赵晓光 郑震湘

[摘要]

■公告:1、报告期内,公司实现营业收入654,509.90万元,同比增长20.84%;实现归属于上市公司股东的净利润47,425.58万元,同比下降8.51%。公司营业成本504,632.97万元,同比增长25.87%。公司营业规模扩大,职工薪酬、折旧摊销、研发投入增加,销售费用、管理费用和财务费用合计93,017.05万元,同比增长19.94%。前三季度业绩指引,归股净利润9.4亿元-11.1亿元,同比增长10%-30%2、调整股票期权行权价格,激励计划首次授予股票期权行权价格调整为40.97元/份;预留期权行权价格调整为25.82元/份。


■点评:公司二季度净利润同比增速为11.24%,这是连续4个季度以来首次转正!前三季度业绩指引,归股净利润9.4亿元-11.1亿元,同比增长10%-30%,相当于三季度单季4.65亿-6.4亿元,单季同比增长40%-90%,远超市场预期!我们在一季报判断公司将进入投资回报期,目前看来三季度将开始显现!公司在建工程17亿,其中超过14.4亿为生产设备,符合我们的行业判断,公司目前产能满产的情况下,亟待扩充产能,较一季度持续投入更多设备。就近期VR行业调研看,Sony与Oculus出货超市场预期,现价坚定推荐!■重申我们的逻辑:1、我们对于歌尔股份2016Q3的业绩持乐观态度,从目前产业调研看,苹果下半年出货预计好于市场预期,供应链公司也会重振信心持续受益。2、在建工程是营收规模的超前指标,早先我们就指出随着公司在建工程规模的不断扩大,预计公司的营收将进入新一轮的成长期,也由此判断出公司的拐点已经出现!3、从海外调研情况看,VR出货量超预期,公司是SonyPSVR和OculusRift独家供应商,切入顶级VR设备供应链;另外我们持续看好声学的创新,从智能手机端的创新看,未来声学的空间最大;目前公司积极布局智能硬件,智能硬件特别是声学领域有望突破,互联网与硬件厂商的合作模式是最佳选择。


■投资建议:公司三季度指引超市场预期,符合我们此前对于公司资本支出增加促进成长的逻辑,从公司未来发展看,声学的价值量仍有挖掘空间,VR放量进入收获期,智能硬件积累多年有望突破贡献足够利润,智能制造推进电子行业发展。我们维持买入-A评级,6月目标价42元。


■风险提示:行业下游不达预期、新品研发进展不达预期。


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