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大华股份:三季度预计持续高增长 买入评级

2016-08-19 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:赵晓光 郑震湘

[摘要]

■公告:报告期内,公司上下齐心,努力提升业绩,按照年初计划稳步推进各项工作,实现营业收入49.50亿元,同比增长42.69%;营业成本30.47亿元,同比增长42.02%;研发投入5.26亿元,同比增长36.58%;实现净利润7.10亿元,同比上升53.03%。前三季度业绩指引同比增长30%-70%,实现归股净利润9.89亿-12.94亿。


■点评:公司业绩恢复高增长,三季度到全年预期持续乐观,解决方案进入收获期。公司二季度单季实现主营业务收入31.67亿元,同比增长39.74%,环比增长77.62%;单季度实现净利润4.96亿元,同比增长37.83%,环比增长131.78%。从产品角度看,公司前端音视频产品、后端音视频产品毛利率分别为42.88%,43.87%,相比去年同期均有所增加,前端音视频产品毛利率增速更快主要是由于解决方案前端较多;其他产品的毛利率为22.81%,同比增加0.77%,主要由于硬盘增加较多。从三季度指引看,公司回归高增长,公毛利率大幅提升说明解决方案进入业绩收获期,下半年持乐观态度。


■我们在年初就重点提示公司今年白马归来,通过产业链验证判断公司业绩有望超市场预期。从产业链调研看,前后端的代工增长符合业绩增长,高清的替代带来存储的大量增加,从行业发展看,高清监控持续推进。公司解决方案进展顺利,行业空间相比于原有单一的硬件设备行业扩大3-4倍,解决方案顺利转型下半年预计有望加速发展。


在互联网下一波浪潮视频时代,视频分析、视频大数据和人工智能大有可为,机器视觉与无人机等业务预计将开始实现利润收入,丰富产业经验结合大华的视频技术,成为公司发展的新动力和业绩贡献来源。


■产业链跟踪,三季度依然强势,我们预计三季度将好于二季度,预计全年保持50%以上增速,市场震荡格局下,坚定推荐大白马大华股份。解决方案多数将在下半年验收确认收入,同时从目前的招标情况看,下半年情况乐观。机器人、无人机等下半年有望开始出货,育儿机器人已经销售,5月10号正式发布上市。机器视觉在富士康等厂商已经采用,下半年有望实现更多客户覆盖。


■投资建议:维持买入-A评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2016、2017年恢复50%以上增速,业绩反转进入新一轮增长周期趋势显著。


■风险提示:行业下游需求不达预期。


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