江河集团：医疗业务正向好发展 买入评级

2016-08-26 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：唐笑 岳恒宇

[摘要]

核心观点：

订单情况好转，传统业务承压，医疗业务向好发展公司上半年新中标工程合同金额83亿元，较上年同期增长16.9%，相比第一季度有所好转。公司幕墙与内装业务均呈现不同程度的下滑，以内装为主的承达集团和港源装饰收入相比上年同期减少11.97%。较高毛利率的医疗健康业务收入保持了增长，与Vision上年同期收入相比增加了10.57%。

期间费用率下降，会计更变带来利润上升，净利润增速不及预期期间费用率较去年同期下降0.47个百分点。销售费用同比下降5.79%；管理费用下降3.95%，主要是管理人员薪酬的下降以及办公费用、技术服务费、差旅费的减少；财务费用同比减少79.37%，主要是本期持有的外币资产因人民币贬值产生了1.07亿的汇兑收益。公司上半年度净利润共实现12.88%的增速，低于预期。

医疗健康业务前景可观，期待未来发展报告期内，公司又陆续持股了金卫医疗和澳洲MonashIVFGroup。目前宏观情况下，传统业务与医疗健康业务“双业务”齐发展，寻求新的突破。

Primary财报点评：扣非后损益略有下降，核心竞争力不减投资建议受宏观经济影响，公司传统主业增长不及预期。但是公司在医疗健康领域的布局决心坚定、初见成效，预计未来存在持续超预期的可能。综上，公司成长前景值得期待，我们维持对公司“买入”评级，预计2016-2018年EPS为0.33、0.41、0.54元。

风险提示固定资产投资增速下滑加速；医疗并购不及预期。