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美都能源:进军锂电池新能源 增持评级

2016-08-26 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:王强

[摘要]

事件:


公司发布2016年中报,实现营业收入271.84亿元,同比下降13.48%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降89.25%;实现每股收益0.01元。其中2016Q2实现营业收入15.36亿,同比增长30.82%;实现归母净利润1.13亿,同比下降16.01%;实现每股收益0.04元。基本符合我们预期。


简评油价低迷而页岩油亏损,房地产和商业打平,金融投资支撑业绩2016年上半年WTI原油价格约40美元/桶,年初最低触底27美元/桶;由于油价低迷,公司页岩油产量较低,亏损7900万元,拖累公司业绩。


公司房地产业务目前以去化为主要目标,业务规模有所收缩;上半年实现收入约10亿,毛利1.24亿元,主要靠浙江德清2个项目盈利6200万元,整体差不多盈亏平衡。公司商业贸易业务主要商品包括矿产、油品和钢材等,受大宗商品价格影响较大,收入规模约14亿元,毛利1000多万,整体业绩也差不多盈亏平衡。金融投资收益贡献近9000万。


增发完成降低页岩油财务成本,油价企稳下半年有望薄利上半年油价低位,公司页岩油新打水平井较少,实现页岩油产量仅约77万桶、实现油价预计约40美元/桶、收入约2亿,单桶毛利不到8美元/桶;但由于产量低而财务费用超过1个亿,使得页岩油业务净利润亏损近8000万元。


美都能源在美国的油气发展可谓卓有成效。MDAE的油气田位于美国EagleFord页岩油气带,EagleFord地区作为美国的主要产油区,含油面积大,油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好。近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到90%,单井的钻完井成本大幅下降近40%。依据Dringinfo公司数据库,对MadisonvilleWest油田近年来分段压裂水平井按24小时初产的排名序列中,前100名水平井中有70口是MDAE的作业井。


公司2013年收购WAL公司,2014年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购Manti、Iola、Devon(2016新)和SilverOak等区块后,净面积约259平方公里,在产井数达到263口,油气产量最高峰达到17000桶/天。


由于新收购区块全部位于原油田区块的周边,油藏地质条件和开发技术相同,从而形成协同效应,整体带来管理费用、操作成本的大幅下降。Manti油田的收购,大幅增加了公司的油田储量;同时由于2014年MDAE公司加大了油气的开采力度,2015年经第三方评估公司GCA评估,公司油气储量大幅增加;都带来了成本的降低。


2016年6月,公司完成增发,募集资金61.9亿中的55.8亿已用于偿还33.3亿境外贷款,13.1亿境内贷款和投入美国油田产能建设项目9.4亿;公司已偿还境外借款33亿,美国境外子公司MDAE资产负债率大幅下降,有望降低美都美国公司财务费用约1.3亿,未来使得公司页岩油成本有望下降到40美元/桶左右甚至以下。


未来1年我们预计国际油价波动主要在45至50美元/桶平衡区间,公司石油业务有望实现盈利。


坚持“能源主导(传统能源+新能源)”战略,进军锂电池公司积极布局新能源产业布局。为快速进入生产领域,公司拟收购德朗能动力49.6%的股权。上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至2016年6月30日,德朗能动力资产总额为7.86亿元,净资产为2.1亿元;实现营业收入3.85亿元,实现净利润854万元(未经审计)。


公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权,有利于进一步夯实公司的金融业务战略,长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。


投资建议公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.03元和0.05元,维持“增持”评级。

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