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恒生电子:创新受阻影响总体增速 买入评级

2016-08-29 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:吴友文

[摘要]


【事件】


恒生电子(600570.CH/人民币59.25,买入)公布2016半年报,公司实现营业总收入82,057.95万元,同比下降9.67%,归属于母公司所有者的净利润16,405.03万元,同比下降22.27%,主要原因是去年同期资本市场经纪业务行情火爆,来自子公司2.0业务的收入剧增,而今年上半年国内金融市场监管趋严,相关子公司产品业务受政策调整影响,收入大幅下降。而本期母公司营业总收入同比增长16.63%。



【点评】


2.0业务停滞影响营收和业绩,中报表现基本符合预期。


2.0业务影响营收增长,研发及人力费用刚性维持导致营收和利润有所下降,但基本符合预期。受金融科技创新监管影响,2.0业务基本处于停滞状态,导致对应营收大幅下滑影响总体收入,营收同比下降9.67至8.2亿。同时由于去年整体招聘规模以及项目研发投入刚性维持,对应的管理费用等项目仍然显著增长14.07%至5.0亿,其中研发支出从2.9亿提升到4.5亿,总体影响归属上市公司净利润下降22.27%至1.64亿。我们认为,市场对2.0业务的现状有充分预期,尽管1.0业务保持较好增长但总体营收和利润的下降在预期之中,中报业绩基本符合预期。


1.0龙头地位持续巩固,将保持较快增长。


1.0业务仍然保持强劲增长,技术深度创新能力保障公司龙头地位持续巩固。


公司1.0业务中的资管业务线、财富管理业务、交易所业务线均实现高速增长,充分反映在金融市场整体IT需求持续向上的背景下,公司借助在平台技术方面的领先优势,持续巩固1.0业务在金融行业各领域的近乎垄断地位。


我们认为,尽管当前的1.0业务收入可能较多收到去年订单的正面影响,但预计公司1.0业务今年的订单仍会保持较好的增长。


强化Fintech创新,区块链、大数据与AI应用空间巨大。


公司fintech深度创新能力保障当然价值仍属底限。公司在区块链创新方面处于国内领先地位,我们认为,区块链场景应用成功的两大充分条件,第一金融各类机构接口接入能力,第二联合金融机构成立区块链联盟链的运营影响力,基本属于恒生电子的定制条件。同时公司的人工智能投资、大数据应用均持续投入深耕,体现公司的金融科技第二阶段技术创新能力方面仍将领先,当前价值仍属底限价值。


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