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工业综合:PPP模式完美对接建筑企业和政府的实际需求 荐17股

2016-08-30 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:唐笑 岳恒宇

[摘要]

核心观点:


PPP的大力推出,或许不只为了基建托底建筑公司是一个天然的资金管理平台,存在着大量的应收款,也存在大量的负债,只要收入规模、资产规模仍在扩张,便能维持企业的正常运转,如果发生收入、资产规模萎缩情况,弹性的资产(应收款)可能难以应付刚性的负债。因此建筑公司天然的具有扩张的冲动。


只看现象,不问缘由,PPP已蔚然成风,增长迅速只看现象,不问缘由,PPP的大力推行,实际上起到了加杠杆的效果,需要审计部门和社会舆论的强力介入来进行规范,方能走的长久。


PPP有望实现上市公司财务杠杆快速上升、强者恒强的局面由于PPP模式设立SPV公司,部分项目存在较高的杠杆,会计处理上也可以不并表,对于一些对股价、市值有强烈诉求的公司来说,大量承接三四线城市的项目,未尝不是短期的一个选择。理论上,通过承接项目—收入利润上升—市值上升—增发新股—承接项目这样的不断循环,可以实现正向反馈。


重申目前建筑行业的几种变化—加着杠杆拥抱政府项目(PPP)是占优策略建议跳出PPP来看待问题,更好的理解建筑行业我们建议跳出PPP来看待问题,目前行业更重要的基本面变化在于国企、民企为了各自的诉求大力拥抱政府项目。对于一些公司来说,所承揽的项目是否是PPP模式并不重要,在强烈的诉求推动之下,即使是加着杠杆承揽BT工程也是公司的选择之一。


投资建议风险是未来的,收益是当下的,也许随后会面临三角债的问题,但短期激进未尝不是一条道路,我们维持对行业的“买入”评级,并时刻关注相应风险;同时,维持对于中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、上海建工、隧道股份、葛洲坝、山东路桥等国有建筑公司的“买入”评级,维持对于腾达建设、龙元建设、棕榈园林、铁汉生态、江河集团、全筑股份、富煌钢构、中衡设计、苏交科等民营建筑公司的“买入”评级。


风险提示PPP模式逐渐规范,订单增速可能下降;投资增速快速下滑导致建筑企业订单下降;部分建筑公司杠杆过高导致经营困难;政策再次大力约束地方政府投资冲动,影响建筑公司订单;等等。


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