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银河证券:工业企业利润环比改善 央行重启14天逆回购

2016-08-29 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


工业企业利润继续改善1-7月份,全国工业企业实现利润总额3.5万亿元,同比增长6.9%,增速较1-6月份提升0.7个百分点。7月份单月利润5230亿元,同比增长11%,工业整体运营情况继续好转,同期低基数产生一定影响,同时PPI回升,投资稳增长等多重因素也对工业企业改善起到促进作用。收入上继续保持了较为稳定的增长,达到2015年以来的最快增速。7月末总体杠杆率略有下降,主要由于工业企业负债增速略慢于资产规模增速。7月末应收账款净额同比增9.4%,提速显著。7月末产成品存货同比下降1.8%,仍然处于去库存阶段。主营业务收入利润率5.67%,较2015年同期上升0.22个百分点,实现一定改善。对利润总额增速造成拖累的依然主要是国有及集体企业,但7月份环比改善幅度较大。


央行短期投放力度加大,重启14天逆回购上周货币市场利率小幅提升,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率8月26日较19日变化+2.1、+1.5、+0.6BP至2.04%、2.36%、2.64%。主要地区直贴利率略有回升至2.35%-2.50%。国债到期收益率各主要期限略有反弹,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+2.47、+6.35、+1.71和-0.74BP至2.1262%、2.4314%、2.5435%、2.6927%,10年期利率相对稳定。8月22日至8月28日,7天逆回购到期4050亿元,央行展开7天逆回购操作5350亿元,利率维持2.25%不变,展开14天逆回购1800亿元,利率维持2.4%不变,国库定存到期400亿元,展开国库定存操作500亿元,央行票据到期投放515亿元,一周合计实现净投放3715亿元。上周长短期利率均有回升,货币市场流动性略有缩紧,央行顺势加大逆回购规模,并重新启用14天逆回购工具,继续努力维持资金面的松紧适度,并通过不同期限工具搭配分散资金到期时点。“稳中偏松”的基调在三季度不会有太大的改变,近期通胀有所回落保持在温和水平,但人民币贬值的持续压力不允许市场形成过度宽松的预期,央行倾向于继续综合使用多种货币工具,而对降准的态度更加谨慎。


农产品价格保持平稳商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上行0.9个百分点。上周寿光农产品物流园蔬菜价格上行。前期频繁的高温降雨天气造成北方蔬菜减产,产地货源供应紧缺,加之各地收购商纷纷争相抢购,收购价格连续抬升,加剧了批发价格的稳高不下。天气湿热多雨对地产蔬菜的生长影响较大,供应持续偏紧,价格不断走高。另外,降雨天气给蔬菜的采收和运输带来困难,各类成本上升,价格随之水涨船高。中秋将至,商务部显示鸡蛋零售价格上行1.9个百分点。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价从18.38元/公斤至18.33元/公斤,从趋势上看本周继续延续平稳震荡的局面。


随着9月份各大院校的开学需求端会出现小幅回升,由此可能会推动猪价的小幅回升,但空间也非常有限。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.15个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.04个百分点。


煤炭运价继续回调上周,6大电厂日均煤耗量72.1万吨,较前一周环比回升1.2%,夏季高温使用煤高峰期持续。电厂煤炭库存平均水平小幅回升至1012万吨,一周上升1.1%。郑商所动力煤当月连续结算价继续回落至380.8元/吨,一周下降6.9%;国内煤炭运价上周继续回落,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价下降至40.9、32.3元/吨,一周下降6.8%、6.4%。8月25日TSI铁矿石价格收于61.1美元/吨,较19日上涨0.2%,国内铁矿石港口库存回落至10310万吨,一周下降105万吨。波罗的海干散货指数上升至720,一周上升5.4%。


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