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拓普集团:持续稳定增长 增持评级

2016-09-02 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:周绍倩

[摘要]

投资要点:


中报业绩稳定增长,毛利率继续提升拓普集团发布2016年半年报,报告期内实现营业收入16.7亿元,同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长26.3%;扣非后同比增长24.1%,基本每股收益0.41元,同比增长13.9%。毛利率较去年同期提升2个百分点,且各产品线均有不同程度的提升。


智能刹车系统零部件步入成长期汽车电子产品线持续扩充,伴随叶片泵(第二代电子真空泵)和高毛利产品IBS(智能刹车系统)即将逐步量产,智能刹车系统零部件步入成长期,公司获利能力进一步提升。定增19.6亿元将投入的IBS项目已经进入规划阶段,开始量产以后,将是未来重要的业绩增长点。


传统减震器配套客户资质上移,海外市场订单增加公司传统减震器未来将供货GME2XX全球平台,同时还将进一步开拓全球市场客户。随着客户资质逐步上移,传统减震器产品还将保持稳定增长。


获得特斯拉定点,轻量化铝合金底盘结构件受认可近日公告收到特斯拉供应定点协议,未来将供应Model3轻量化铝合金底盘结构件。锻铝控制臂产品当前处于高速成长阶段,符合行业轻量化趋势,除了特斯拉以外,有望继续获得整车厂的认可。


盈利预测和投资评级:首次覆盖给予增持评级由于2015年度的利润分配方案实施,8月20日公司将定增价格由原先的21.47元/股调整为20.86元/股,发行数量由不超过111,557,578股调整为不超过114,819,808股,募集资金投向不变,智能刹车系统投入19.6亿元,电子真空泵投入4.3亿元,发行对象包括实际控制人邬建树先生在内的不超过10名的特定对象。基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018年EPS分别为0.76/0.93/1.16元,对应当前股价PE分别为38/31/25倍,首次覆盖给予增持评级。


风险提示:配套不达预期的风险;非公开发行不能顺利完成的风险;公司相关协议和智能刹车系统等项目进展不达预期的风险。


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国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04