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东山精密:FPC跻升世界一流 推荐评级

2016-09-07 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:牧原

[摘要]

事件:


我们近日与公司针对业务发展进行了深入的交流。


投资要点:


双向发力,通讯和消费电子齐飞2016年度上半年公司实现营业收入24.26亿元,比上年同期增长32.43%。


实现净利润1.5亿元,比上年同期上升182.58%,其中非经常性损益为5600万元。主营通讯和消费电子类产品代工,收入结构占比各一半。


华为基站天线主要供应商,围绕华为提供通讯产品公司通讯产品为用于基站的天线和滤波器。天线客户以华为为主,滤波器客户为华为、爱立信、诺西等;公司优势产品为基站天线,占华为70%份额;五频天线已出产品,依据天线平均2-3年一个更换周期,天线业务平稳增长,年增长稳定在10%,随着经营规模的扩大毛利逐步提升。


显示屏模组及整机代工,下半年迎来销售旺季公司消费电子主要面向显示屏模组及其配套业务,显示屏及电视客户为JDI、富士康、暴风、海尔等;TP、LCM业务为OPPO、华为、联想、小米代工低端产品。显示屏上半年同比超过80%,下半年迎来销售旺季,加上市场价格提升,业绩提升将会更加明显。


定增收购MFLX,成为国内FPC龙头企业2015年定增45亿收购MFLX,已完成股权交割,正式进入FPC(柔性电路板)领域。MFLX总部在美国,生产基地在苏州,年销售全球市占率5%,2015年净利润达4500万美元,毛利润率为13%;公司技术和规模全球第五,国内第一,主要客户是苹果(70%)、微软、小米。收购完成后公司将积极将产品导入到华为、OPPO、VIVO等高端机型,同时拓展苹果FPC产品的种类。公司计划在原有厂房内增加机台设备,产能扩充一倍,随着产能的扩张、产品的增加、客户的导入,预计FPC业务未来2年内有望翻倍增长。


给予“推荐”评级我们预计公司传统通信和消费电子主业将保持30%左右的稳步增长,同时强烈看好新并购的MFLX,在柔性FPC市场的表现,预计16-18年EPS为0.51、0.78和1.03,对应PE为34、22和17倍,给予“推荐”评级。


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