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西泵股份:加快战略转型 增持评级

2016-09-14 类别:公司研究 机构:渤海证券 研究员:郑连声

[摘要]

事件:


公司发布公告,投资设立全资子公司上海飞龙新能源汽车部件有限公司,开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发。


点评:


布局新能源汽车电子,加快转型步伐1)电动化和智能化已成为汽车行业发展方向,公司作为国内汽车水泵龙头,上海子公司的设立,体现了公司紧跟行业发展趋势,加快布局新能源汽车等领域的意愿。2)电控模块为汽车电子水泵不可或缺的重要部件,根据公告,上海子公司将开展汽车发动机热管理系统方面研发,有助于与公司现有主业融合,推动公司电子水泵业务的发展。


加快新产品投放,业绩有望厚积薄发1)2011年以来,公司积极开展战略转型,推进产品结构由商用车向乘用车转变,目前转型阵痛期已过,后期有望进入良性发展通道。2)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度。3)目前公司电子水泵已实现对上海通用、北汽新能源等的批量供货,后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4)公司涡壳产品已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货,随着150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。5)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除进行外延并购的可能。


盈利预测,维持“增持”评级我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,并加快布局新能源汽车电子等领域,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入19.52/22.13/25.53亿元,同比增长2/13/15%,实现归属于母公司股东的净利润0.91/1.33/1.99亿元,同比增长60/46/49%,对应EPS分别为0.27/0.40/0.60元/股,维持“增持”评级不变。


风险提示:


市场增速低于预期;新产品推广不及预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。


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