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万丰奥威:增厚公司业绩 买入评级

2016-09-27 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司公告称,公司拟以现金方式出资584万欧元(税后)收购万丰摩轮少数股东DEG持有的25%股权,收购完成后公司将全资控股万丰摩轮。


◆低价收购万丰摩轮少数股东权益,全资控股增厚公司业绩万丰摩轮是万丰奥威旗下生产摩托车轮毂的子公司,2015年实现净利润1.35亿元,此次25%的股权收购价格仅约为4400万人民币,而每年预计增厚公司归属母公司股东净利润达3000多万元,对应PE仅约1.5倍,远低于公司当前估值水平(当前股价对应公司2016年EPS约32倍PE),并将增厚上市公司业绩。同时,完成全资控股后,能够更好地发挥母子公司的协同效应,有利于提高万丰摩轮的经营决策效率和盈利能力,为推进公司业务的快速发展奠定坚实基础。


◆汽车轻量化龙头,迈瑞丁快速发展控股子公司迈瑞丁拥有二十多年镁合金压铸的成功经验,在镁合金产品特别是汽车镁合金部件的设计、生产及市场拓展方面领先于国际同行。其中,迈瑞丁镁合金压铸汽车零部件全球占比约40%,北美市场占有率更是高达65%以上,客户囊括特斯拉、保时捷、福特、通用、克莱斯勒、宝马、奔驰等全球高端品牌。其中,迈瑞丁为特斯拉modelS配套方向盘、方向盘支架,单车价值80美元左右,2015年配套价值约400万美元。假设特斯拉未来销量达到50万辆、仅以现有配套产品计算,预计能够给迈瑞丁带来2.5亿元销售收入,且随着轻量化持续推进,公司未来为特斯拉配套的产品种类能有很大提升,未来想象空间更加巨大。迈瑞丁承诺2015-2017年归属母公司净利润分别不低于1.34亿元、1.69亿元和2.01亿元,复合增速超过20%。2015年迈瑞丁实际利润为2.04亿元,高出承诺利润超50%,2016年上半年实现净利润1.57亿元,已接近全年承诺业绩,显示在汽车轻量化趋势下,轻量化龙头正快速增长。


◆维持买入评级,短期目标价25元集团大交通战略格局突显,迈瑞丁快速发展,公司成长性好,预计2016~2018年EPS分别为0.54元、0.66元、0.88元,重申买入评级,目标价25元。


◆风险提示:汽车产销不及预期;大交通战略推进不及预期。


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