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贵人鸟:体育布局协同效应初现 买入评级

2016-10-12 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

◆拟引进AND1在大中华区独家商标运营权公司10.11公告称其子公司拟与授权方SequentialBrandsGroup及其全资子公司TheBasketballMarketingCompany签署《AND1授权协议》,获得篮球装备品牌AND1截至2047年6月30日在中国大陆、香港、台湾、澳门地区的独家、不可转让、不可转授、可再授权的商标运营权。


美国AND1品牌以篮球爱好者为目标客户群,产品类别包括但不限于男、女、童装的鞋、服装、配件,如包及体育器材(包括球、哑铃、护肘、护膝、牙套、球网、健身设备、球拍、可穿戴健康腕带等)。根据协议,AND1公司将其在中国大陆、香港、台湾和澳门地区的商标授权公司使用,公司负责产品的研发、设计、生产以及销售,同时公司按照净销售额分多个周期向其支付授权金;其中第一阶段即合同生效日至2022年6月30日被授权方向授权方支付的最低保证授权金为220万美元,后每5年需支付最低保证授权金额分别为410.89、391.15、477.61、498.08、605.99万美元,合计最低保证授权金为2603.72万美元。


作为国际知名的专业的篮球装备生产销售商,AND1拥有丰富专业篮球运动装备的设计研发经验,是一个专业篮球运动员与极度爱好者的专属品牌,产品包括篮球鞋、篮球服、热身服、T恤及其他配件等。凭借张扬的街头篮球基因、个性化的设计、及咄咄逼人的品牌语言,AND1以其独有的品牌形象及文化畅销全球70多个国家,并在美国、加拿大、澳大利亚、南美洲及欧洲多国尤受欢迎。根据2016年2月13日ESPN的评选报道,AND1的TAICHI太极篮球鞋,当选NBA全明星史上最佳5双篮球鞋款之一。


◆快速切入专业篮球装备细分市场,发挥产业投资与产品运营协同效应公司本次投资意义在于:1)篮球作为传统“三大球”之一,是我国群众运动基础较好的运动项目,随着职业篮球的发展,近年来篮球装备市场发展迅速;本次引入AND1有利于公司快速切入到专业篮球装备市场;2)引进AND1品牌作为公司在引进国际专业细分品牌中重要的一步,在深耕三四线渠道、定位大众化的贵人鸟主品牌基础上形成对细分市场的渗透,通过多品牌战略打造产品差异化,以满足消费者更深层次的细分化消费需求;3)通过与公司有战略合作关系的虎扑体育以及公司投资的康湃思,实现AND1品牌在专业篮球装备消费市场的有效传播,进一步提升AND1知名度和品牌影响力;同时通过公司前期收购的体育用品零售商杰之行、知名电商名鞋库将AND1专业的篮球装备快速的切入线上线下市场,加上公司定增3.96亿元定增加强自有供应链建设、为新品牌开发提供一定生产支持,总体而言,引进并运营AND1品牌有利于实现公司体育产业投资和体育产品运营的协同效应。


◆多品牌、多渠道、多市场战略持续推进,体育投资布局日趋完善,维持“买入”评级作为国内体育用品优质标的,我们认为:1)主品牌方面,公司将通过推进零售转型、行业逐步回暖下继续保持业绩稳定增长;2)做多运动鞋服方面,公司将稳步推进“多品牌、多市场、多渠道”的战略布局,在相继收购杰之行、名鞋库布局线上线下优质渠道资源后,公司已经在引入国际知名特别是细分领域的运动鞋服品牌方面迈出实质性步伐,未来在丰富多品牌矩阵上仍存并购预期;3)在做大体育产业方面,公司先后投资动域资本产业基金、投资虎扑、西班牙足球经纪公司BOY、合作大、中体协等,成功切入体育赛事、体育经纪、体育游戏、体育保险等多个领域,2016.10.2公司宣布1.2亿元增资贵人鸟香港以提高境外投资布局能力,未来外延并购预期强烈。随着投资项目落地,各投资板块之间的协同效应也将逐渐增强;4)融资方面,公司3.96亿元定增、10亿元非公开定向债务融资工具和不超15亿元超短期融资券已获批,后期募集到位有望进一步巩固主业发展,同时也将为后期外延并购提供有力资金支撑。5)公司一期员工持股计划成本22.49元,2016.9.24解锁;首发原股东限售5亿股将于2017.1.24解禁。


我们继续看好公司体育产业化集团战略的逐步推进,假设星友科技、杰之行、名鞋库于10月并表,调整16-18年EPS至0.59、0.71、0.80元(若定增完成将摊薄EPS),维持“买入”评级。


风险提示:定增、体育布局进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。


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广发证券11-24
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机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04