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银河证券:经济增速偏稳

2016-10-24 类别:宏观研究 机构:银河证券 研究员:潘向东 童英 许冬石

[摘要]

核心要点:


三季度GDP增速继续维持6.7%三季度GDP与一、二季度增速持平,稳增长效果在三季度得到延续,PPI回升转正带动工业生产活动回暖,整体宏观经济运行维持平稳。三季度季调环比增长1.8%,较二季度的1.9%略有回落,但仍然保持较高水平。其中,第一产业GDP同比增长4%,回升0.9个百分点,农业增长情况继续改善;第二产业同比增长6.1%,回落0.2个百分点,主要由于建筑业增速出现一定回落,而工业增速相对稳定;第三产业同比增长7.6%,回升0.1个百分点。第三产业中,金融业同比增长5.6%,较二季度回升0.3个百分点,一定程度上受到基数回落的影响;房地产业同比增长8.8%,与二季度增速持平,对二季度经济运行起到稳定作用;此外,交通运输仓储和邮政业、批发和零售业增速都有所提升。前三季度经济增速保持6.7%,全年增速完成6.5%的目标已基本无虞,但短期经济企稳仍然对基建和房地产投资具有依赖性,大宗商品价格回升带来的工业生产改善空间有限,宏观经济中存在的结构性问题没有得到根本解决,下行压力仍然存在。


短期利率再度上行上周货币市场利率继续上行,SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率10月21日较14日变化+6.9、+2.7、+1.3BP至2.22%、2.40%、2.55%,各期限利率普遍走高,隔夜利率提升幅度较大。各地区直贴利率普遍回升10BP至2.45-2.60%。国债到期收益率各主要期限出现回落,1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化+0.80、-7.56、-6.21和-5.01BP至2.1461%、2.3024%、2.4056%、2.6451%,十年期收益率接近今年低点。10月17日至10月23日,各期限逆回购合计到期4300亿元,央行展开7天逆回购操作3250亿元,利率维持2.25%不变,展开14天逆回购操作2000亿元,利率维持2.40%不变,展开28天逆回购1350亿元,利率维持2.55%,国库现金定存到期1300亿元,一周合计实现净投放1000亿元。短期利率在节后短暂回落后,上周又继续上行,隔夜利率已高过1年期国债到期收益率,货币市场资金面略微偏紧,央行通过公开市场释放短期流动性,但力度仍有所保留,无意制造过度宽松预期。


农产品价格基本平稳商务部重点监测的30种蔬菜平均批发价格上行1.0个百分点。上周寿光农产品物流园蔬菜价格下行,主要原因是山东省内秋菜大量上市的好季节,由于上市量大而且集中,造成价格回落。天气状况良好,降水量少光照充足,利于露天菜的采收,质优价低的露天菜拉低了整体价格。根据搜猪网价格显示,上周全国瘦肉型猪出栏均价继续一路下跌,从上周的16.7元/公斤暴跌至15.97元/公斤。全国瘦肉型猪自繁自养头均盈利水平从上周的637元暴跌至566元,在600元/头以上的盈利保持了38周后本周终于跌破这一水平,告别暴利。进入11月份一旦冷空气到来、全国各地普遍大幅降温,全年之中猪肉消费需求的最旺季便开始了,并以12月底南方制作腊肉达到最高峰,以北方杀年猪结束需求最旺季。前后持续的时间将达2个月以上,这期间的猪价反弹后劲足、持续时间长,全国瘦肉型猪出栏均价仍有可能重返8.5-9元/斤。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行0.07个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.02个百分点。


铁矿石库存回升上周,6大电厂日均煤耗量54.2万吨,较前一周环比增1.6%,耗煤量从夏季高峰回落后震荡。电厂煤炭库存平均水平下降至1215万吨,一周下降1.4%。郑商所动力煤当月连续结算价小幅回落至444.4元/吨;国内煤炭运价上周小幅波动,秦皇岛-广州、秦皇岛-上海煤炭运价变化至40.1、35.9元/吨,一周变化+3.1%、-1.9%。10月21日动力煤期货结算价(连续)略有回落至545.8元/吨。10月21日TSI铁矿石价格收于58.4美元/吨,较10月14日上涨2.8%,国内铁矿石港口库存回升至10558万吨,一周上升218万吨。波罗的海干散货指数回落至842,一周下降5.6%。


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