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华斯股份:社交电商初现协同 增持评级

2016-10-24 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

◆收入降15.41%,营业利润增40.67%,净利增8.21%16年1-9月公司实现收入3.41亿元,同比下降15.41%;营业利润706万元,同比增40.67%;归母净利润863万元,同比增8.21%,EPS0.02元。收入下降主要是受到海外、国内市场需求不振影响;在费用率提升5.84PCT基础上营业利润同比增40.67%,主要为毛利率提升6.61PCT贡献;扣非净利同比增59.00%,增幅高于净利主要系政府补助减少致营业外收入减少186万元。


分季度看,Q3收入同比降16.18%,净利-11万元(较去年同期-213万元大幅减亏),同比增长95.02%。15Q1-16Q2收入分别-12.89%、-50.78%、-29.99%、-28.28%、-16.16%、-13.38%,净利分别-39.96%、-102.44%、-109.17%、-62.40%、-26.18%、+221.20%。16Q3净利改善主要受益于毛利率提升。


◆获益低价原材料毛利率提升、单季度波动较大,费用率升毛利率:16年1-9月毛利率上升6.61PCT至32.44%,主要由于前两年以较低价格购进原材料、成本降低。


15Q1-16Q3毛利率分别为34.77%(-0.69PCT)、24.65%(-2.53PCT)、19.29%(-10.54PCT)、33.76%(+0.27PCT)、45.74%(+10.97PCT)、23.82%(-0.83PCT)、27.65%(+8.35PCT)。单季度毛利率波动较大,16Q1毛利率上升主要为Q1毛利率较高的内销业务处于旺季、收入提升贡献;Q2毛利率略下滑主要为当季出口占比较高、毛利率较低;Q3毛利率上升主要为部分经营权转让、租金收入等毛利率较高的业务拉动所致。


费用率:16年1-9月期间费用率增5.84PCT至29.04%,其中销售费用率增2.62PCT至10.53%,管理费用率增0.89PCT至12.77%,财务费用率增2.33PCT至5.74%,主要为公司借款增加利息支出增加。


16Q3单季度期间费用率为26.77%(+7.45PCT),销售费用率为9.34%(+3.44PCT),管理费用率为10.96%(-3.37PCT),财务费用率为6.47%(+7.38PCT)。


◆巩固龙头优势、精耕裘皮主业向上下游延伸作为裘皮行业龙头,公司在丹麦和拉脱维亚拥有8个貂场、建有肃宁国际毛皮交易中心(暨裘皮原材料交易市场)、华斯裘皮城(一、二期)、合资成立华斯易优互联网金融服务公司,已形成从水貂育种、原皮交易、裘皮产品研发、生产、设计直至销售、融资等的完整产业链。同时,公司积极巩固龙头优势、深耕裘皮主业、强化产业链各环节:


1)定增精耕生产加工环节:2016.3.29发布定增预案、6.2调整为以不低于14.31元/股募集不超6亿元布局清洁生产平台以及仓储基地建设项目,整合中小裘皮加工企业清洁生产需求、发挥龙头优势,目前定增已于8月获得证监会核准批复、预计近期发行完成,随着资金的到位有望加速项目落地。


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