新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

森马服饰:龙头优势继续巩固 买入评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:李婕

[摘要]

◆收入增15.47%、净利增20.89%,电商贡献高增长2016年1~9月公司实现营业收入71.24亿元,同比增长15.47%;归母净利润10.02亿元,同比增长20.89%,EPS0.37元。扣非归母净利9.58亿元,同比增20.04%。净利增速高于收入主要受益于毛利率提升、资产减值损失同比减少1.28亿元。


分品牌来看,森马品牌和巴拉巴拉品牌收入占比分别为52%、45%,增速分别约为7%、25.6%;营业面积上,休闲业务增2%左右、童装增10%左右。电商业务保持快速增长,前三季度收入规模12.19亿元、同比增91%左右、目前占比约为17.12%。


分季度来看,15Q1~16Q3收入分别增13.60%、16.24%、15.23%、17.93%、16.15%、14.15%、15.88%,净利分别增21.98%、23.79%、24.00%、23.64%、24.53%、18.47%、20.48%。


◆毛利率、费用率升,存货上升,品牌强化、支出增加致现金流下降毛利率:16年1~9月毛利率同比增1.36PCT至38.40%,主要由于产品优化、电商业务新品占比提升等所致。15Q1-16Q3单季度毛利率分别为35.57%(-0.44PCT)、38.92%(+2.06PCT)、36.76%(+0.06PCT)、38.83%(+3.72PCT)、36.87%(+1.30PCT)、39.55%(+0.63PCT)、38.62%(+1.86PCT)。


费用率:16年1~9月期间费用率同比升2.95PCT至17.40%;其中销售费用率同比上升1.22PCT至13.74%;管理费用率同比上升0.62PCT至4.56%,主要由于公司加大研发投入、员工工资增加所致;财务费用率上升1.12PCT至-0.90%,主要由于银行定期存款到期较少所致。16Q3单季度销售、管理和财务费用率分别为11.93%(+1.73PCT)、4.49%(+1.50PCT)和-0.53%(+0.52PCT)。


其他财务指标:1)存货较年初上升55.58%至24.83亿,主要是冬装新品入库所致。存货/收入为34.85%,存货周转率为2.15(去年同期为2.51),较去年有所降低主要为电商业务为直营且快速增长、直营比例随之提升带来库存增加;同时三季度需要为双十一进行备货;另外公司为保持终端良性发展、减少对加盟商压货,给加盟商的货品退货率有所提升。


2)应收账款较年初增9.70%至16.79亿。


3)资产减值损失同比降44.49%至1.59亿,主要为公司变更坏账准备计提比例所致(2016.8.29将原来账龄1年以内、按5%计提的应收账款、其他应收款计提进行细化,1-6个月的计提1%、6-12个月的计提5%,其他不变)。


4)投资收益同比增150.41%至5768万元,主要为到期理财产品增多所致。


5)经营活动现金流量净额同比降240.12%至-2.52亿元,主要为加大研发投入、加大宣传力度以及增加新品牌致支付的其他与经营活动有关的现金同比增加2.19亿元、增幅51.88%;销售商品、提供劳务收到的现金为72.36亿元、基本与营业收入相当,同比增3.65%,保持良性增长。


◆童装、电商保持增长、休闲装业务改革推进,维持“买入”评级

查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04