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银轮股份:全年业绩稳增长可期 买入评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收22亿元,同比增长7.3%,实现归属上市公司股东净利润1.8亿元,同比增长26%,毛利率27.5%,同比提升2.7个百分点,净利率8.5%,同比提升1.1个百分点,EPS0.25元,业绩符合预期。


◆业绩稳增长,盈利能力改善公司主业热交换器主要配套工程机械和商用车,第三季度受益于商用车和工程机械销量的持续回暖,公司第三季度实现营收7.6亿元,同比增长20.5%,实现归属上市公司股东净利润6038万元,同比增长63%。报告期内,公司实现毛利率27.5%,同比提升2.7个百分点,致使公司利润增速高于营收增速。期间费用率16.9%,同比提升1.2个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比变化+0.3、+0.8和+0.1个百分点,总体来看,盈利能力持续改善。


◆预计全年稳定增长,看好募投项目市场前景公司预计2016年实现归属上市公司股东净利润2.3~2.6亿元,同比增长15%~30%,我们认为,公司全年维持稳定增长的主要原因一方面来自于商用车与工程机械的持续回暖,另一方面来自于乘用车市场的开拓。于此同时,公司定增募投的新能源汽车热管理项目、乘用车EGR项目、乘用车水空中冷器项目以及DPF国产化建设项目,能够满足未来新能源汽车、尾气后处理以及乘用车发展的需要,有助于完善公司产品结构和提升公司商场竞争力,看好募投项目市场前景。


◆重申买入评级,6个月目标价10元受益于国内汽车环保要求不断提高,公司作为内资汽车环保龙头企业,未来业绩增长确定性强,多元化战略的持续落地亦将提升公司估值水平。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元。重申公司买入评级,6个月目标价10元,对应2017年25倍PE。


◆风险提示:汽车产销增速不及预期,尾气排放标准执行力度不及预期。


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