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中炬高新:定增进程加速成为股价催化剂 增持评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黄付生

[摘要]

事件公司公布2016三季报2016前三季度实现收入22.96亿,同比增13.2%;实现归母净利润2.56亿,同比增51.84%;扣非归母净利润2.37亿,同比增49.13%;ROE9.79%,同比提升2.79pct;前三季度EPS0.32。单三季度实现收入8.06亿,同比增13.84%;单三季度归母净利润1.13亿,同比增72.73%。


简评调味品业务持续增长个别区域仍保持两位数增速公司前三季度累计实现营收22.96亿,同比增13.2%,其中调味品子公司美味鲜营收21.67亿,同比约增12.5%,归母净利润2.7亿,同比约增35.8%。细分看,前三季度酱油贡献收入接近7成,营收增速约9%左右,增长好于行业平均7%左右的增速。公司调味品业务持续的较高增长率是公司整体营收和净利润稳定增长的主要原因,而调味品净利润30%+的高增长源于一方面,公司阳西产能释放,生产效率大大提升;另一方面,原材料成本价格依然较低,毛利率提升1.7%;此外叠加公司持续的费用控制,使公司成为行业内业绩较为突出的黑马。


公司销售主场华南地区市场已较为成熟,伴随而来的区域市场突破较为顺利,其中中西部和北部地区仍保持约20%以上收入增速,主要在于公司大力发展经销商,渠道深入下沉显效。假设公司区域扩展顺利,则非常有可能成为继海天以后的另一家全国性调味品上市公司。


房地产四季度将确认部分收入公司房地产业务上半年已预定和签约49套房屋,面积约12200平方米,合计金额1.46亿元,该部分收入将在四季度确认部分收入收入,预计能有1亿左右收入贡献。公司拥有的已开发住房售价也已由前期4000-5000元/平价格涨至8000-9000元/平,现接近翻番,未来价格空间还比较大。此外,公司目前还拥有《中山站片区规划》范围内的实际可开发商住地660亩,占中山站片区土地面积总量的42%,受益深中通项目,该地块将陆随未来开发继续升值。


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