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上海石化:业绩环比回落 增持评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:王强

[摘要]

事件公司发布2016年三季报,前三季度实现营收545.8亿元,同比减少11.33%;实现归属于母公司股东的净利润41.3亿元,同比增长83.91%;实现扣非后归属于母公司股东的净利润40.9亿元,同比增长84.35%。实现EPS0.382,同比增长83.65%。业绩环比明显回落,符合我们预期。


简评一、Q3业绩回落受G20期间检修和三季度油价环比走平国际油价在二季度持续反弹,阿曼石油平均价格为43.43美元/桶,环比增长37.7%。公司所加工的原油主要来自中东地区,依靠海运进口,从签订合同-中东港口装运-海上运输-洋山港口卸货入厂平均历时45天,而成品油价格是根据近10个工作日原油价格波动情况制定。当国际油价二季度处于上行区间时,炼油板块盈利大幅增厚,我们预计原油库存收益8亿左右。因此二季度业绩超预期靓丽。


而三季度油价环比走平,炼油基本没有库存收益;再加上G20期间公司检修约半个月影响相当部分业绩,不过三季度烯烃景气超过二季度。


二、烯烃链景气,联营企业上海赛科利润增长芳烃和烯烃价格与油价密切相关,受国际油价走势影响显著,烯烃景气度处于高位。乙烯工艺主要分为油头、煤头、气头,国内以油头和煤头为主。50美元/桶的油价是大部分煤化工项目的盈亏平衡点,低油价下煤制烯烃盈利能力大幅下降,很多煤制烯烃项目被推迟,预计2017年之前,大规模的煤化工及全球乙烷制乙烯产能不会投放,因此烯烃的供需格局趋于好转,烯烃化工品在今年内有望维持高景气度。2016年第三季度,乙烯-石脑油价差维持在700美元/吨附近,曾一度超过800美元/吨,较2015年8月低点的392美元/吨的低点反弹一倍,乙烯企业的盈利能力得到了很大改善。


上海赛科拥有8套主要生产装置:乙烯裂解装置(109万吨/年)、芳烃抽提装置(65万吨/年)、丁二烯抽提装置(18万吨/年)、苯乙烯装置(65万吨/年)、聚苯乙烯装置(30万吨/年)、聚乙烯装置(60万吨/年)、聚丙烯装置(25万吨/年)、丙烯腈装置(52万吨/年)。上海石化拥有上海赛科20%的股权。


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