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桐昆股份:公司业绩持续改善 增持评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:王强

[摘要]

事件公司发布2016年三季报,报告期内公司实现营业收入177.04亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润5.60亿元,同比增长458.83%;实现每股收益0.52元;其中2016Q3实现营业收入63.65亿元,同比和环比分别增长17.08%和-1.73%,实现归母公司净利润2.12亿,同比和环比分别增长196.82%和8.79%,公司业绩符合预期。


简评涤纶长丝毛利率提升和新产能投产使公司业绩大幅改善2016年前三季度公司营业收入177.04亿元,同比增长6.79%。


前三季度POY150D的平均售价5763元/吨,比去年同期的6288元/吨,下滑了9.16%,FDY和DTY平均售价也同比下滑3.80%和8.70%,公司营收的增长主要来自于长丝销量的增长和产品结构的改善。公司恒腾二期40万吨产别化纤维项目在4月份全面投产,恒瑞二期38万吨差别化纤维项目也逐步投产,公司涤纶长丝产能不断扩大,同时产品结构不断改善,差别化产品占比逐步提升。


2016年前三季度公司实现净利润5.6亿元,同比增长458.83%,主要原因有三方面,1)油价上涨带来的库存收益。2016年前三季度国际原油价格触底反弹,从1月份最低的27美元/桶反弹至6月初的50美元/桶左右,随后在40~50美元/桶之间震荡,原油价格的上涨推动了涤纶长丝价格的上涨,给公司带来了原料、半成品和产成品库存增值收益,主要体现在上半年;2)涤纶长丝供需结构的改善。自2014年开始我国涤纶长丝行业产能增速放缓,行业逐步从供过于求向供需平衡转变,涤纶长丝的盈利能力逐步改善。2016前三季度公司综合毛利率7.60%,同比增加1.22%,2016Q3公司的综合毛利率更是提升至7.83%;3)财务费用的下降和投资收益的增加。报告期内公司财务费用1.66亿,同比下将9148万元,主要是去年同期人民币贬值导致的汇兑损失较多。报告期内公司投资收益3790万元,而去年同期是亏损5165万元,投资收益增加主要是本期理财收益及期货投资收益增加所致。


进入10月份,受G20峰会暂时关停或降负荷的下游厂商开工率提升,涤纶长丝供应紧张,价差不断扩大,POY的价差从1124元/吨扩大到了1347元/吨,FDY和DTY价差也提升了100元/吨左右,预计四季度公司业绩依然亮眼。


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