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金徽酒:市场拓展迅速 增持评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:黄付生

[摘要]

公司公布2016年三季报公司公布2016年三季报,实现收入9.26亿元,同比增长12.66%,归上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长36.93%;单三季度收入2.52亿,同比增长4.85%,归上市公司股东净利润4596.6万,同比增长16.29%。


简评1.市场产品结构升级,毛利率微升公司前三季度收入增长主要来自于中高端酒(公司划分30元以上属中高端)销量上升,营收占比高达90%左右,整体费用率略降,带动毛利率增高1.66个百分点。单三季度财务费用下降338.9万,主要是偿还银行借款6.35亿,利息支出下降所致,单三季度毛利率略微上升0.34个百分点,三季度销售收入的增加和毛利率的提升,带动净利润出现较大幅度上升。三季度末,预收款较年初下降46.73%,主要是因为预收销货款减少,前三季度由收入增长带动经营活动产生的现金净流量同比增长7.57%。


2.“十年-西北王”加速市场拓展公司作为甘肃省第一大白酒品牌,区域龙头地位明显。随着公司“十年-西北王”战略目标的推进,省外市场拓展也取得明显成效,根据中报显示,上半年省外市场营收增速高达110%,公司依托甘肃,市场向外扇形辐射,省外市场有望保持进一步快速增长。


3.盈利预测我们认为公司IPO之后,随着“优质酒酿造技术改造项目”推进,公司产品结构还将进一步得到改善,盈利能力也将进一步提高。


此外,公司上市仅3个月便开始谋划对外收购,虽然没有成功,但也显示了公司做大做强白酒业务的决心,相信未来合适的时机,公司还会继续重启外延并购。我们预测2016-2018年公司营收分别为13.51、15.77、18.9亿元,归母净利润分别为2.2、2.64、3.25亿元,EPS分别为0.78、0.94、1.16元/股;给予增持评级,目标价39元。


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