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宏发股份:新能源汽车继电器前景广阔 买入评级

2016-10-31 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入37.09亿元,同比增长15.50%,归属上市公司股东净利润4.78亿元,同比增长19.17%,扣非后净利润4.65亿元,同比增长22.11%,业绩符合预期。


◆毛利率维持高水平,期间费用率略有增加前三季度综合毛利率为41.14%,较2015年同期提高2.38个百分点,主要受益于生产效率提升及产品结构优化,公司稳步推进智能化改造,高毛利的汽车继电器、通讯继电器、低压电器等产品收入占比继续提升。


期间费用率为18.21%,较2015年同期提高0.4个百分点,其中管理费用率为12.94%,同比下降0.44个百分点,财务费用率为0.07%,同比增加0.81个百分点,销售费用率基本持平。


◆家电业务同比改善,低压电器销售稳定增长前三季度通用继电器发货同比增长8.6%,主要原因是国内空调行业销售情况较2015年同期明显回暖,家电继电器收入同比实现小幅增长;电力继电器发货量同比增长24%,国内市场与海外业务继续扩张。


低压电器业务同比增长约20%,公司新拓展了特变电工、金风等客户,开关事业部目前正在研发和扩充开关产品系列,未来将持续加强市场销售力度。预计低压电器业务未来2年进入成长快车道,成为新的利润增长点。


◆汽车继电器持续放量,高压直流产品前景广阔汽车继电器业务快速发展,发货量同比增长超过30%。受骗补调查影响,新能源汽车行业增长放缓,公司前期市场卡位抓住优质客户,订单需求稳定,高压直流继电器发货同比增长165%,我们预计全年收入规模有望达到近2.5亿元,公司未来在新能源汽车零部件领域的发展前景值得期待。


◆维持买入,目标价42元我们预计2016-2018年净利润6.21/8.48/10.62亿元,EPS分别为1.17/1.59/2.00元,同比增长31%/37%/25%。维持买入,目标价42元。


◆风险提示:低压电器、氧传感器等新产品拓展不及预期。


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