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中航光电:股权激励彰显信心 买入评级

2016-10-28 类别:公司研究 机构:光大证券 研究员:刘洋

[摘要]

◆事件:


公司发布2016年前三季度报告,前三季度实现营业收入43.64亿元,同比增长25.64%,归属上市公司股东净利润5.63亿元,同比增长33.15%,扣非后净利润同比增长29.92%;同时发布全年业绩预告,预计2016年归母净利润6.82-8.53亿元,同比增长20%-50%。


◆单季增速放缓不改全年预期,公司各项业务经营状况良好公司第三季度实现营收13.61亿元,同比增长7.47%,净利润1.66亿元,同比下降0.47%,主要是由于2015年作为“十二五”收官年,下半年军品集中交付,以及新能源产品的爆发增长导致基数较高,今年作为“十三五”开局之年,很多军品项目处于立项、研制和生产阶段,另外新能源补贴政策未确定而导致增速放缓,但公司各项业务仍保持较为稳健的发展。


公司受益于武器装备电子化程度提升和电子元器件国产化率提升,军用连接器业务增长20%,同时产品结构已经逐步由单一产品向高毛利的集成化产品转变;通信领域,受益于主要客户华为、中兴国际业务的大力拓展,预计全年增长25%-30%;新能源领域,公司继续提高市场占有率,拓宽产品范围,预计全年增长70%-80%。


◆出台股权激励计划,彰显公司发展信心公司出台第一期限制性股权激励计划,总数602.5万股,价格28.19元/股,覆盖公司中高级管理层、核心业务人员及子公司高级管理人员等265人,有效期5年(禁售期2年、解锁期3年),解锁条件包括前三个财务年度营收复合增速不低于15%、营业利润复合增速不低于12.2%且不低于行业同业水平等;此次股权激励覆盖面较广,有望保障未来三年的业绩增长,也彰显了管理层对公司中长期发展的信心。


◆维持买入,目标价50元我们预计公司2016-2018年净利润分别为7.96/10.54/13.42亿元,复合增长率为33.1%,对应EPS为1.32/1.75/2.23元,给予2016年PE为38倍,对应目标价50元,维持买入评级。


◆风险提示:武器装备开支增长不及预期,新能源汽车发展不及预期。


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